Cập nhật BITCOIN – Tuần 13/10 – 19/10/2025

🎯 TÓM TẮT ĐIỀU HÀNH (EXECUTIVE SUMMARY)

Luận điểm chính tuần này:
Bitcoin vừa trải qua cú điều chỉnh mạnh sau khi đạt đỉnh mọi thời đại ~$125.7K. Động thái chốt lời của nhà đầu tư mới (whales mới) khiến giá lao dốc ~15% từ đỉnh, đưa nhiều “cá voi” mua muộn vào trạng thái lỗ tạm thời. Tuy nhiên, dòng tiền tổ chức vẫn duy trì tích cực: các quỹ ETF Bitcoin spot ghi nhận inflow ròng $3.24 tỷ tuần trước (riêng quỹ BlackRock +$1.8B). Nguồn cung Bitcoin trên sàn chạm mức thấp 6 năm (~2.83M BTC) khi lượng lớn BTC tiếp tục rút ròngtradingview.comtradingview.com. Tâm lý thị trường nhanh chóng đảo từ “Tham lam cực độ” sang “Sợ hãi” sau cú rơi, nhưng lịch sử cho thấy vùng sợ hãi thường là cơ hội tích lũy, đặc biệt khi các yếu tố nền tảng (on-chain, dòng tiền tổ chức) vẫn tích cực.

Định vị thế khuyến nghị tuần tới: GIỮ NỀN / TÍCH LŨY – Duy trì vị thế core, canh mua tích lũy ở vùng hỗ trợ chính.

Mức độ tự tin: CAO (≈80%) – Chu kỳ tăng trung hạn còn nguyên vẹn; biến động ngắn hạn chủ yếu do yếu tố kỹ thuật và tâm lý, ít làm thay đổi xu hướng tổng thể.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

📊 TỔNG KẾT TUẦN VỪA RỒI

Hiệu suất giá:

Chỉ số	Giá trị	So sánh
Mở cửa tuần	$113,000	(ước tính mở 13/10)
Đóng cửa tuần	$108,500	-4.0%
Cao nhất tuần	$115,963	Kháng cự (đỉnh hồi, chạm vùng cung $115-117K)
Thấp nhất tuần	$105,000	Hỗ trợ (giữ được trên vùng $107K – 200DMA)coindesk.com (chạm $102K trên Binance trong flash crash)
Biên độ tuần	~9.5%	Thấp hơn mức TB 4 tuần (~15%) (volatility giảm sau đợt sóng lớn)
Vốn hóa thị trường	$2.20T	-5.5% (từ $2.33T)
BTC Dominance	59.0%	+1.5% (altcoins giảm mạnh hơn, vốn hóa BTC chiếm ~59% toàn thị trường)

Sự kiện quan trọng đã tác động:

1. 12/10 – Stablecoin “bơm” Binance: Binance nhận ~ $1.4 tỷ USDT nạp ròng, giúp BTC bật tăng từ $109K lên $115K ngày 13/10.
   → Bài học: Nguồn tiền bên lề sẵn sàng nhập cuộc khi giá điều chỉnh sâu, nhưng hiệu ứng chỉ ngắn hạn nếu thiếu lực mua nền tảng. Cú pump thiếu bền vững sẽ nhanh chóng bị lực bán tại kháng cự chặn lại.
2. 13/10 – ETF Outflow & Whales “Underwater”: Giá bị từ chối tại ~$116K rồi giảm về ~$111K sau khi các quỹ ETF spot Bitcoin ghi nhận mức outflow kỷ lục -$326M (đặc biệt từ GBTC, BITO). Cùng lúc, chỉ báo on-chain cho thấy nhóm “cá voi mới” (mua trong 6 tháng) bắt đầu lỗ (unrealized loss).
   → Bài học: Dòng tiền tổ chức đảo chiều chốt lời và tâm lý hoảng loạn của nhà đầu tư FOMO mua đỉnh có thể khuếch đại biến động. Cần quản trị rủi ro khi thị trường hưng phấn quá mức – những tín hiệu bán từ ETF và on-chain cảnh báo sớm về cú điều chỉnh.
3. 15/10 – Tâm lý cực đoan & đòn bẩy quá mức: Funding rate trên các sàn lớn chuyển âm sâu (Binance funding -0.03%/8h – mức bearish nhất từ 2023), và lượng lớn put options $104-108K được mở. Tổng vị thế phái sinh đã giảm ~43% sau cú sập (OI từ ~$217B xuống ~$124B).
   → Bài học: Thị trường chuyển sang trạng thái “sợ hãi cực độ” (Fear & Greed chạm 24/100) – dấu hiệu quá bán. Các tín hiệu đòn bẩy nghiêng về short quá mức thường là điểm đảo chiều tăng (short-squeeze). Quả thực, BTC giữ vững hỗ trợ $109K khi bên short không đẩy giá xuống sâu thêm.

So sánh với dự báo tuần trước:

Dự đoán tuần trước: Nhận định bullish thận trọng – BTC sẽ giữ trên $110K và tiếp tục tích lũy hướng đến test đỉnh $125K.
Kết quả thực tế: Sai một phần. Giá giữ được mốc $110K đầu tuần nhưng không thể vượt $116K, thay vào đó điều chỉnh về $105K trước khi hồi nhẹ.
Phân tích lỗi: Chúng tôi đã đánh giá thấp rủi ro sự kiện vĩ mô bất ngờ (tin áp thuế của Mỹ) châm ngòi bán tháo. Dự báo quá lạc quan về đà tăng liên tục mà chưa tính đến cấu trúc thị trường quá mua ngắn hạn và vị thế đòn bẩy cao. Điều chỉnh: Trong mô hình dự báo tới, sẽ gắn trọng số cao hơn cho yếu tố tâm lý (ví dụ Fear & Greed cực đoan) và tín hiệu on-chain cảnh báo (whale outflows) để cân bằng lại thiên kiến xu hướng.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

📈 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT ĐA KHUNG THỜI GIAN

Daily Timeframe (Xu hướng ngắn hạn):

Trend ngắn hạn: Điều chỉnh sideway trong xu hướng tăng chính. Sau cú dump, BTC tạm thời sideways tích lũy trong biên $107K – $116K. Cấu trúc giá hình thành Lower High ($125K → $116K) nhưng Higher Low ngắn hạn (~$105K vs đáy tháng 9 ~$98K), gợi ý khả năng tạo biên độ tích lũy hẹp dần.

Cấu trúc: Range-bound với bias tăng nhẹ. Giá tạo mô hình triple bottom quanh $109-110K (ba lần giữ hỗ trợ này) và đang cố hình thành đáy ngắn hạn. Tuy nhiên, cần phá hẳn $117K (đỉnh Lower High) để xác nhận lại chu kỳ Higher High.

Mức kháng cự quan trọng:

1. $112.7K – $113K: Vùng đỉnh của nhịp hồi và cận dưới gap CME – cản ngắn hạn theo phân tích kỹ thuật. Cũng là vùng EMA 20 ngày, cần vượt qua để thu hút động lực mua mới.
2. $116K – $117K: Cung mạnh, trùng vùng supply zone nơi giá bị bán xuống tuần rồi. Cũng gần MA100 ngày. Breakout qua $117K (và giữ trên đó) sẽ xác nhận đảo chiều tăng ngắn hạn.
3. $125K – $126K (ATH): Đỉnh lịch sử mới thiết lập. Khu vực tâm lý và kỹ thuật rất mạnh – khả năng cao có chốt lời lớn tại đây nếu giá quay lại, trừ khi có tin cực tốt (ETF mới chẳng hạn) đẩy vượt.

Mức hỗ trợ quan trọng:

1. $109K – $110K: Vùng đáy triple bottom tuần này, trùng ngưỡng tâm lý $110K và đường MA 200 ngày (~$107.4K)coindesk.com. Đây là “hộp** Demand zone**” mạnh; mất mức này sẽ kích hoạt bán tháo lớn (nhiều stop-loss phía dưới).
2. $105K: Mức thấp nhất tuần rồi. Trong phiên rơi hoảng loạn, giá chỉ thoáng thủng $107K xuống ~$105K trước khi bật lên, cho thấy lực mua bắt đáy ở $105K khá tốt. Đây là hỗ trợ gần, nếu thủng sẽ mở đường về các mốc sâu hơn.
3. $98K – $100K: Vùng hỗ trợ tâm lý 6 chữ số và cũng là đáy swing tháng 6 ($98.3K)coindesk.com. Một cụm lệnh long lớn (~$1B) đang nằm quanh $100K (theo heatmap), nên nếu không giữ được $105K thì $98-100K là “chốt chặn” cuối của xu hướng tăng trung hạn.

Chỉ báo động lực:

• RSI (Daily): ~46, đã thoát khỏi vùng quá mua trước đó. Xu hướng RSI hiện tăng nhẹ từ đáy, xuất hiện bullish divergence khi giá tạo đáy bằng nhưng RSI tạo đáy cao hơn. Điều này ủng hộ khả năng hồi phục ngắn hạn nếu giá giữ trên $110K.
• MACD: Đã giao cắt bearish từ đầu tuần nhưng đà giảm đang chậm lại. Histogram thu hẹp dần, cho thấy động lượng giảm suy yếu. MACD line có dấu hiệu uốn lên – có thể chuẩn bị một bullish crossover trong vài phiên tới nếu giá ổn định.
• Volume: Khối lượng bùng nổ trong phiên bán tháo 10-11/10 (dấu hiệu capitulation ngắn hạn) và giảm dần về mức trung bình sau đó. Điều này hàm ý lực bán cao trào có thể đã qua, thị trường bước vào giai đoạn “kiệt sức bán”. Volume hai phiên hồi cuối tuần chưa thực sự lớn – cần thêm dòng tiền xác nhận nếu breakout kháng cự $113K.

Weekly Timeframe (Xu hướng trung hạn):

Trend trung hạn: Bull market vẫn duy trì, nhưng tuần qua đánh dấu nhịp điều chỉnh đầu tiên đáng kể trong sóng tăng hậu Halving. Giá vẫn nằm trên các đường MA quan trọng trên khung tuần (MA50, MA200), cấu trúc đáy cao dần chưa bị vi phạm. Xu hướng trung hạn = Uptrend (chuỗi higher low từ đầu 2024 đến nay) nhưng đang trong pha Consolidation tích lũy lại đà.

Vị trí trong chu kỳ: Có dấu hiệu chuyển từ Mid bull sang Late bull. Bitcoin đã vượt đỉnh cũ 2021 và đạt đỉnh mới ($126K) trong ~18 tháng sau Halving 2024 – rất gần với mốc thời gian đỉnh chu kỳ lịch sử (2017 và 2021 cũng đỉnh sau ~17-18 tháng). Hiện tại có thể là giai đoạn cuối của chu kỳ tăng chính, nơi biến động mạnh hơn và tâm lý FOMO xen lẫn sợ hãi. Tuy nhiên, so với 2017/2021, mức độ hưng phấn vẫn thấp hơn (như % nguồn cung ngắn hạn chỉ 18% so 20%+ các chu kỳ trước) – gợi ý chu kỳ tăng có thể kéo dài hơn một chút so với trước đây trước khi đạt đỉnh cuối cùng.

Nến tuần vừa rồi:

• Loại nến: Shooting Star (nến tuần đỏ với bóng trên dài). Giá mở tuần gần $115K, lên cao nhất ~$116K rồi đóng gần mức thấp tuần ~$108K. Bóng nến trên dài cho thấy phe mua đã cố đẩy giá nhưng thất bại trước áp lực bán mạnh cuối tuần.
• Ý nghĩa: Tín hiệu đảo chiều giảm ngắn hạn. Mẫu hình Shooting Star xuất hiện ngay sau chuỗi nến tăng mạnh cho thấy lực cầu suy yếu ở vùng đỉnh mới. Xác suất cao tuần tới sẽ tiếp tục rung lắc hoặc giảm kiểm tra hỗ trợ. Cần nến tuần tới xác nhận (đóng đỏ dưới $110K) để khẳng định đảo chiều trung hạn; ngược lại nếu tuần tới là nến xanh mạnh thì Shooting Star này có thể chỉ là bullish shakeout.

Weekly MA quan trọng:

• MA50 tuần: ~$68,000 – Giá hiện cao hơn ~60% so với MA50. Đường MA50 đang dốc lên mạnh (phản ánh đà tăng sau Halving). Việc giá bỏ xa MA50 cho thấy thị trường rất “nóng”, nhưng cũng mở rủi ro điều chỉnh về lại gần MA50 (hiện vùng $68K) khi chu kỳ tăng kết thúc.
• MA200 tuần: ~$35,000 – Giá cao hơn ~200% so với MA200. Đây là khoảng cách rất lớn (gấp 3 lần), chỉ thấy ở giai đoạn cuối bull-run. Tuy nhiên, tín hiệu Golden Cross trên khung tuần đã xuất hiện trong Quý 3/2025 (MA50 cắt lên MA200) – lần thứ 4 trong lịch sử. Các lần Golden Cross tuần trước đều dẫn đến sóng tăng hàng trăm % (264% năm 2016, 1190% năm 2020). Hiện tượng Golden Cross này củng cố xu hướng dài hạn tích cực, dù ngắn hạn có thể quá mua. (Không có Death Cross nào, do bull-run vẫn tiếp diễn).

Monthly Timeframe (Xu hướng dài hạn – Big picture):

Giai đoạn thị trường: Sóng tăng hậu Halving 2024. Thị trường đang ở nửa sau chu kỳ tăng trưởng sau Halving: Bitcoin đã phá đỉnh cũ và thiết lập đỉnh ATH mới (~$126K). Thông thường đây là giai đoạn bùng nổ cuối chu kỳ: biến động lớn, tin tức tốt xấu đan xen, và khả năng phân phối dần tăng lên. Tuy nhiên, điểm khác biệt chu kỳ này là dòng vốn tổ chức mạnh mẽ (ETF, công ty niêm yết mua BTC) đã làm thay đổi động lực thị trường – độ “nóng” từ FOMO nhỏ lẻ có phần thấp hơn chu kỳ trước, thay vào đó là sự tham gia đều hơn của vốn dài hạn.

Thời gian từ Halving gần nhất: ~18 tháng (Halving tháng 4/2024). Lịch sử: đỉnh chu kỳ 2016-2017 xảy ra sau ~17 tháng (Dec-2017), chu kỳ 2020-2021 sau ~18 tháng (Nov-2021). Hiện tại BTC đạt đỉnh tạm thời ở tháng 10/2025 (18 tháng). Nếu theo mô hình 4 năm, cửa sổ đỉnh chu kỳ có thể đã mở, kéo dài 0-6 tháng tới. PlanB (tác giả Stock-to-Flow) kỳ vọng sẽ có những “chấm đỏ” (đỉnh chu kỳ) xuất hiện cuối 2025 – đầu 2026.
(Lưu ý: Tuy khung thời gian trùng khớp, nhưng sự khác biệt về dòng tiền tổ chức có thể khiến chu kỳ này dài hơn dự kiến một chút.)

Price action vs Stock-to-Flow Model: Hiện tại giá xấp xỉ theo mô hình S2F. Sau giai đoạn lệch âm 2022-2023, Bitcoin ở $110K-$120K đã tiệm cận đường dự phóng S2F (khoảng $120K) – lần đầu tiên kể từ năm 2022 giá “bám” lại mô hình. Độ lệch hiện tại khoảng -5% dưới giá mô hình (BTC ~$108K vs model ~$114K). Theo PlanB, model này nhắm mục tiêu thô $500K cho chu kỳ này, nhưng với sai số lớn. Còn thực tế, việc giá quay lại khớp model cho thấy BTC đang “fair price” theo độ khan hiếm. MVRV tỏ ra đồng thuận: ở ~2.3, chưa vào vùng overvalue (trên 2.5). Tóm lại: thị trường chưa quá nóng so với model, vẫn có dư địa tăng trước khi bước vào vùng bong bóng (S2F deviation sẽ dương mạnh > +50%).

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🔗 PHÂN TÍCH ON-CHAIN CHUYÊN SÂU

1. ĐỘNG LỰC CUNG (SUPPLY DYNAMICS)

Exchange Reserves (Dự trữ sàn):

• Hiện tại: ~2,830,000 BTC trên tất cả các sàn CEX, tương đương khoảng 14% tổng cungtradingview.com. Đây là mức thấp nhất trong 6 năm qua – lần cuối dự trữ sàn thấp như vậy là tháng 6/2019 khi BTC giá chỉ $8Ktradingview.com. (CryptoQuant thậm chí ước tính thấp hơn: ~2.45M BTC, thấp nhất 7 nămtradingview.com).
• Thay đổi tuần: -50,000 BTC (ước tính). Chỉ trong 2 tuần qua, đã có 114,000 BTC (~$14 tỷ) rút ròng khỏi các sàntradingview.com – tương đương ~57K BTC/tuần, phản ánh dòng tiền mạnh chuyển vào lưu trữ lạnh. Tuần này cũng chứng kiến outflow ròng khi giá dump (nhà đầu tư rút BTC khỏi sàn tránh bán tháo).
• Thay đổi tháng: -~100,000 BTC (ước tính). Xu hướng rút ròng đã tăng tốc trong tháng 10 do tâm lý HODL tăng sau tin ETF và lo ngại rủi ro trên sàn. Lượng BTC trên sàn giảm liên tục báo hiệu cung lưu thông sẵn sàng bán đang thu hẹp.
• Diễn giải: Outflow mạnh = giảm áp lực bán. Khi BTC rời sàn, thường đồng nghĩa nhà đầu tư đưa vào ví lạnh, không có ý định bán ngay. Dự trữ thấp làm cạn kiệt available supply, nếu cầu tăng đột biến sẽ dễ đẩy giá lên. Hiện tượng 114K BTC rút trong 2 tuần gần đây là cực lớntradingview.com, cho thấy niềm tin hold dài hạn rất cao. Ngược lại, inflow lớn sẽ là tín hiệu cảnh báo áp lực bán. Hiện tại xu hướng rõ ràng nghiêng về outflow (tích lũy).

Illiquid Supply (Nguồn cung không thanh khoản):

• Tỷ lệ: ~72% tổng cung (≈14.3 triệu BTC trong tổng ~19.9M BTC) thuộc dạng illiquid. Illiquid supply = lượng coin nắm giữ bởi các thực thể ít chi tiêu (HODLer lâu năm, ví lạnh). Tỷ lệ này đang ở mức kỷ lục mọi thời đại.
• Xu hướng: Tăng mạnh. Chỉ trong 30 ngày cuối tháng 8, illiquid supply tăng thêm ~20,000 BTC – cho thấy bất chấp giá biến động (giảm ~15% từ $124K xuống ~$105K trong tháng 8), holder vẫn tích lũy thêm. Đến tháng 10, dù giá điều chỉnh, lượng coin không thanh khoản không giảm mà còn tăng.
• Ý nghĩa: Tỷ lệ illiquid cao nghĩa là phần lớn BTC đang “đóng băng” ngoài thị trường, cung lưu thông co lại. Holder dài hạn rất tự tin nắm giữ, không bị dao động bởi biến động ngắn hạn. Điều này tạo nền tảng vững cho thị trường – mỗi cú giảm đều có người gom. Tuy nhiên, cũng cần lưu ý: Illiquid supply cao thường đi kèm cú sốc cung khi cầu mới vào → giá có thể tăng nhanh trong thời gian ngắn. Ngược lại, nếu illiquid giảm nhanh có nghĩa holder bắt đầu phân phối (dấu hiệu đỉnh chu kỳ). Hiện chưa thấy dấu hiệu phân phối lớn – holder vẫn giữ chặt.

Long-term Holder vs Short-term Holder:

• LTH Supply: ~14.5M BTC (≈72.5% tổng cung) do holder dài hạn nắm (theo Glassnode, LTH = nắm >155 ngày)coindesk.com. Con số này giảm nhẹ ~-250,000 BTC từ mức đỉnh giữa nămcoindesk.com, cho thấy một lượng nhỏ LTH đã bán chốt lời (khoảng 2% lượng họ nắm) trong đợt giá lên đỉnh $125K. Dù vậy, LTH supply vẫn gần mức cao kỷ lục, phản ánh độ diamond-hand cao.
• STH Supply: ~2.6M BTC (≈18% tổng cung) thuộc holder ngắn hạn (<155 ngày). Đáng chú ý, tỷ trọng STH 18% thấp hơn các đỉnh chu kỳ trước (2017 ~22%, 2021 ~20%). Từ tháng 7 đến nay, STH supply tăng thêm +450K BTC (do LTH bán ra chuyển thành coin STH). STH có 3 đợt tăng đỉnh trong năm 2024-25: Apr 2024 (giá đỉnh $73K), Jan 2025 ($110K), và gần nhất Oct 2025 ($126K). Mỗi đỉnh STH trước đây đều trùng đỉnh giá cục bộ. Hiện STH % thấp hơn lần đỉnh trước, ngụ ý ít FOMO hơn, thị trường chưa quá “đông người mới”.
• Phân tích: Giai đoạn hiện tại có dấu hiệu early distribution nhưng chưa phải phân phối ồ ạt. LTH đã bán ra một phần (~300K BTC) để hiện thực hóa lợi nhuận khi giá vượt đỉnh cũcoindesk.com – điều bình thường khi chu kỳ trưởng thành. Tuy nhiên, phần lớn LTH vẫn giữ (72% cung), và STH dù tăng nhưng vẫn thấp lịch sử. Điều này cho thấy chu kỳ chưa đạt điểm hưng phấn cực đại (euphoria) – ở các đỉnh trước, STH phải chiếm >20-25%. Hiện mới 18%, chứng tỏ market euphoria còn hạn chế. Thị trường có lẽ đang ở cuối pha tích lũy/đầu pha phân phối: LTH bắt đầu bán ít nhiều cho STH, nhưng chưa có làn sóng FOMO ào ạt. Nếu các tuần tới STH % tăng nhanh >20% và LTH giảm tương ứng, đó có thể là tín hiệu đỉnh ngắn hạn gần. Còn hiện tại cấu trúc hold vẫn nghiêng về tích lũy.

2. LỢI NHUẬN & ĐỊNH GIÁ

MVRV Ratio: ~2.3 (xấp xỉ). Chỉ số này = Market Cap / Realized Cap. Với giá ~ $105K và Realized Price ~$47K, MVRV ≈ 105/47 ≈ 2.26.

• Vùng định giá: Theo kinh nghiệm: MVRV <1.0 = Undervalued (đáy), 1.0-2.5 = Fair value, 2.5-3.5 = Overvalued, >3.5 = Extreme overheated. Hiện tại 2.3 => vẫn trong vùng hợp lý, chưa đến ngưỡng “bong bóng” (≥2.5). So với lịch sử đỉnh: 2017 đỉnh MVRV ~3.8, 2021 ~3.0. Như vậy, ở 2.3, BTC còn cách đỉnh hưng phấn khoảng 30-50% nữa (tức giá cần tăng 30-50% để MVRV chạm vùng đỏ).
• Lịch sử: Các đỉnh chu kỳ trước: MVRV ~3.7 (2017), ~2.9 (2021). Hiện thấp hơn ~20% so với đỉnh gần nhất. Điều này phù hợp với phân tích STH ở trên – thị trường chưa quá nóng như cuối 2021.
• Hiện tại: Fair-to-slightly undervalued. Sau cú điều chỉnh, MVRV giảm từ ~2.6 (đỉnh $125K) xuống ~2.26. Đây là mức tương tự giữa chu kỳ 2021 (khi BTC ~$50K giữa năm 2021). Thấp hơn ngưỡng 2.5 => chưa cảnh báo định giá quá cao. Rủi ro đỉnh ngắn hạn không lớn, thậm chí dư địa tăng nếu dòng tiền mới vào. Tuy nhiên nếu MVRV tăng nhanh >3.0, nên thận trọng. Hiện tượng “giá trị thị trường cao gấp >3 lần giá trị thực” thường không bền lâu.

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss): ~0.55 (≈55% – mức Belief). NUPL = (Market Cap – Realized Cap)/Market Cap = % lợi nhuận chưa thực hiện. Với giá hiện tại cao ~130% so với giá mua trung bình (108K vs 47K realized), khoảng 55% vốn hóa là lãi chưa thực hiện.

• Tâm lý theo NUPL: Thông thường: dưới 0 = Capitulation; 0-0.25 = Hope/Fear; 0.25-0.5 = Optimism; 0.5-0.75 = Belief; >0.75 = Euphoria. Ở 0.55, BTC đang trong vùng Belief/Optimism, tức đa số holder có lãi khá nhưng chưa “phát cuồng”. Đây là vùng giữa chu kỳ – đúng với bức tranh thị trường hiện tại.
• Rủi ro: NUPL >0.75 (Euphoria) thường đi kèm đỉnh cục bộ do quá nhiều holder có lãi sẽ chốt lời. Hiện 0.55 < 0.75, nghĩa là chưa tới mức báo động. Rủi ro tạo đỉnh ngắn hạn: trung bình. Tuy nhiên cũng không còn rẻ (NUPL >0.5 tức hầu hết đang lãi, thị trường không còn hoảng sợ). Nếu có nhịp tăng mạnh đẩy NUPL lên ~0.7-0.8, nên cảnh giác.

Realized Price: ~$47,000 (giá trung bình on-chain).

• Giá hiện tại ~$108,000 cao hơn Realized Price khoảng +130%. Nghĩa là trung bình nhà đầu tư đang lãi gấp 2.3 lần vốn.
• Hàm ý: Thị trường đang lãi lớn. Đây là con dao hai lưỡi: Lãi lớn => tâm lý tốt (ít người kẹt lỗ), nhưng cũng đồng nghĩa áp lực chốt lời tiềm năng cao khi có biến động xấu. Mức +130% cho thấy lợi nhuận trung bình tương đương giai đoạn đầu 2021 (khi BTC ~$60K vs RP ~$20K). Trong quá khứ, >100% profit thường dẫn đến ít nhất một nhịp điều chỉnh trung hạn (đã xảy ra tuần qua). Realized Price đang dốc lên nhanh (nhiều coin mua giá cao do FOMO mới), giúp “nâng nền” thị trường. Chừng nào giá còn >RP, thị trường nói chung đang trong vùng an toàn (không có nhiều người lỗ, ít khả năng capitulate). Nếu giá rơi dưới RP (hiện 47K) thì mới đáng lo (báo hiệu thị trường gấu trở lại). Hiện tại cách RP khá xa, uptrend dài hạn vẫn an toàn.

Stock-to-Flow Deviation: ~-10% vs model giá ~$120K. Mô hình S2F dự phóng giá BTC theo độ khan hiếm. Sau thời gian dài giá thực < model (2022-23), hiện tại giá thực tế (~$108K) gần bằng giá mẫu (~$120K).

• Đánh giá: Underpriced nhẹ so với model. Độ lệch -10% nằm trong sai số bình thường (model có dải error rộng). Điều này cho thấy thị trường không định giá quá cao so với độ khan hiếm sau Halving.
• Lưu ý: Model S2F có mục tiêu dài hạn ~$500K cho chu kỳ này nhưng chính tác giả PlanB cũng thừa nhận đó chỉ là “target rất thô” và thực tế có thể dao động mạnh. Lần này S2F đã realign (tái khớp) sau khi trượt nghiêm trọng cuối 2021. Việc giá “bám” model có thể củng cố niềm tin của một số quỹ sẽ còn upside. Tuy nhiên, ta cũng nhớ rằng cuối chu kỳ 2021, S2F chỉ đúng về hướng chứ không đúng về thời gian (dự $135K nhưng giá chỉ $69K). Do đó, không nên quá phụ thuộc model này. Hiện tại, theo S2F thị trường đang ở mức hợp lý, chưa có dấu hiệu bong bóng nghiêm trọng.

3. HOẠT ĐỘNG WHALE & TỔ CHỨC

Addresses holding >1,000 BTC:

• Số lượng: ~2,100 địa chỉ (Glassnode tính đến cuối T8/2025 là 2,087 ví ≥1000 BTC)ainvest.com. Con số này cao hơn ~+13 ví so với tháng trước đó, và cao nhất nhiều năm qua. Lưu ý: BitInfoCharts (đếm địa chỉ chưa hợp nhất) báo ~1,898 địa chỉ, nhưng Glassnode (hợp cụm thực thể) ~2,087 – sai khác do cơ chế tính. Dù vậy, xu hướng chung: số lượng “triệu phú Bitcoin” đang tăng. Trong tháng 8, có 13 địa chỉ mới ≥1000 BTC được tạo.
• BTC nắm giữ: Với tối thiểu 2,100 ví * 1000 BTC, nhóm này nắm ít nhất ~2.1 triệu BTC (≈10.5% cung). Thực tế có những ví >100K BTC (sàn, quỹ), nên nhóm whale có lẽ kiểm soát ~15-20% cung. Theo một ước tính, các ví 1k+ đang sở hữu ~44% vốn hóa thực (Realized Cap).
• Hành động: Tích lũy ròng gần đây. Việc tăng thêm 13 ví 1000 BTC trong một tháng là dấu hiệu các cá mập mới nhảy vào gom khi giá điều chỉnh. Các cá voi này thường là tổ chức hoặc cá nhân siêu giàu. Tuy nhiên, cũng có whale chốt lời: ví dụ một ví đã xả 24,000 BTC ($2.7 tỷ) làm giá rớt $115K -> $111K tuần qua. Whale đó vẫn còn ~152K BTC (trị giá $17B), nên chỉ chốt lời một phần. Nhìn chung, dữ liệu cho thấy các cá voi không đồng loạt bán mà trái lại nhiều người đang mua thêm vào nhịp giảmainvest.com. 46 cá voi mới đã xuất hiện trong nửa đầu 2024 khi giá quanh $40K, và xu hướng tích lũy tiếp tục trong năm 2025.
• Phân tích: “Cá voi” đang thể hiện niềm tin dài hạn. Dù một số chốt lời khi có lãi lớn (phản ứng bình thường), nhưng lượng ví lớn tăng lên cho thấy dòng tiền lớn mới vào thị trường. Đây là yếu tố rất bullish trung hạn – lịch sử cho thấy các chu kỳ bull khởi động khi whales tích lũy, còn đỉnh chu kỳ khi whales phân phối cho cá nhỏ. Hiện chưa thấy dấu hiệu phân phối ồ ạt; nhiều cá voi còn tận dụng sự kiện xấu (ETF outflow, trade war) để gom thêm. Tuy nhiên, nhóm này cũng có thể tạo biến động lớn nếu họ bán đột ngột (như cú 24K BTC bán gây dump). Nhà đầu tư nhỏ lẻ nên theo dõi dữ liệu whale (exchange inflow của ví lớn) để phòng ngừa.

Institutional On-chain Activity:

• Giao dịch >$10M: Rất sôi động trong tuần biến động. Đã có hàng loạt chuyển khoản khổng lồ: đáng chú ý là giao dịch 24,000 BTC (~$2.7 tỷ) từ một ví whale vào 10/10. Đây có thể là di chuyển nội bộ hoặc bán OTC. Ngoài ra, một cụm ví dormant 3-5 năm đã chuyển ~32,322 BTC ($3.9 tỷ) vào ngày 11/10 – lớn nhất năm 2025. Số coin ngủ này kích hoạt đúng lúc giá đỉnh rồi giảm, ám chỉ một số holder lâu năm đã tranh thủ chốt lời một phần sau thời gian dài.
• Giao dịch lớn nhất: Như trên, 24K BTC xả một lúc (nghi trên Binance) và 32K BTC di chuyển từ ví cổ. Những con số này cho thấy quy mô tác động tổ chức/cá voi cực lớn – có thể chi phối ngắn hạn.
• Số liệu khác: Theo Coin Metrics, số giao dịch on-chain > $100M tăng ~15% so với tuần trước, phù hợp với đợt biến động (cá lớn tái cân bằng danh mục). Khối lượng chuyển on-chain hàng ngày đạt đỉnh ~ $25B vào 11/10, cao gấp 2.5 lần mức trung bình, cũng phản ánh sự dịch chuyển tài sản lớn.
• Dormant wallets (>5 năm) activated: Có. Vụ 32K BTC nói trên thuộc nhóm ví “3-5 năm”. Ngoài ra, có một địa chỉ lâu năm ~13 năm tuổi bất ngờ chuyển 400 BTC ($44M) sau hơn một thập kỷ ngủ quên (sự kiện hiếm, có thể chỉ là cá nhân). Nói chung, đợt giá $120K+ đã đánh thức nhiều ví cổ. Từ đầu 2025, gần 892K BTC thuộc nhóm 3-5 năm tuổi đã được kích hoạt di chuyển – cho thấy holder kỳ cựu cũng tranh thủ cơ cấu lại sau bull-run.
• Phân tích: Dòng tiền tổ chức tiếp tục giữ vai trò lớn. Các khoản giao dịch khủng cho thấy sự tham gia của tổ chức/quỹ (một cá nhân hiếm khi sở hữu 24k BTC). ETF outflows $326M ngày 13/10 là minh chứng việc tổ chức chốt lãi nhanh trong biến động. Dù vậy, cũng có dòng vào: BlackRock ETF +$60.4M cùng ngày (bất chấp market sell-off) – nghĩa là một số tổ chức xem dip là cơ hội mua. Chuyển động on-chain cỡ lớn cũng có thể là tái cân bằng hoặc collateral cho giao dịch phái sinh. Dormant whales bán ra có thể gây áp lực ngắn hạn, nhưng thực tế thị trường đã hấp thụ khối 32K BTC khá tốt (chỉ rơi về $105K rồi hồi). Kết hợp với việc stablecoin nạp ròng (để mua dip), có cơ sở tin rằng lực cầu tổ chức đang đứng chờ ở dưới. Trong ngắn hạn, biến động từ các giao dịch “cá voi” sẽ còn cao – nhà đầu tư nên quản trị đòn bẩy, tránh bị stop hunt bởi các cú di chuyển hàng tỷ đô này.

4. SỨC KHỎE MẠNG LƯỚI

Hash Rate: ~1,100 EH/s (7-day average ~1108 EH/s). Mạng lưới Bitcoin hiện đạt ~1.1 Zettahash – mức cao kỷ lục lịch sử. Để hình dung: 1.1 ZH/s = 1.1 * 10^21 băm mỗi giây. Hashrate đã tăng vọt năm nay: so với đầu 2024 (~400 EH/s), hiện tại cao gần gấp 3 lần.

• Thay đổi tháng: Có sự giảm nhẹ ~0.5% đầu tháng 10 – hashrate lùi từ ~1,080 EH/s xuống ~1,030 EH/s trong nửa đầu tháng (JPMorgan báo -5 EH). Đây có thể do điều chỉnh thiết bị sau mùa mưa ở Tứ Xuyên hoặc tạm ngưng máy vì giá điện. Tuy nhiên ngay sau đó hashrate phục hồi lập ATH mới ~1,140 EH/s ngày 13/10. Tính chung 30 ngày qua, hashrate +5-7%.
• Xu hướng: ATH liên tục. Hashrate chưa cho thấy đỉnh dài hạn – mỗi khó khăn thêm, miner lại bổ sung máy mới. Đặc biệt sau Halving 2024, nhiều máy thế hệ mới (efficiency cao) được triển khai, cộng thêm năng lực mining từ Trung Đông (Oman, UAE) với điện rẻ. Không có dấu hiệu suy giảm cấu trúc – mạng cực kỳ khỏe.
• Ý nghĩa: Miners tự tin mở rộng –> mạng an toàn cao. Hashrate tăng = chi phí tấn công 51% tăng, network security mạnh nhất từ trước đến nay. Điều này cũng cho thấy niềm tin của miner vào tương lai BTC: Họ đầu tư mạnh dù phần thưởng đã giảm nửa (sau Halving). Thực tế, post-Halving miner còn cạnh tranh hơn, nhưng nhờ công nghệ và giá BTC tăng, họ vẫn sống tốt (xem phần doanh thu). Capitulation risk (rủi ro thợ mỏ đầu hàng): rất thấp. Khi hashrate liên tục lập đỉnh như hiện tại, lịch sử cho thấy thường đi kèm thị trường bull-run. Ngược lại, trong các bear sâu, hashrate sụt mạnh do miner bỏ cuộc (ví dụ 2018 hay giữa 2021). Hiện không có tín hiệu đó – miner đang đổ thêm vốn, tin tưởng xu hướng giá. Một lưu ý: hashrate tăng quá nhanh cũng gây áp lực lợi nhuận (vì difficulty tăng), nhưng chừng nào giá không giảm sâu, miner lớn vẫn chịu được.

Mining Difficulty: ~150-155 T (tera). Lần điều chỉnh gần nhất (15/10) đã giảm nhẹ ~ -1.6% xuống mức ~148.45T – lần giảm đầu tiên sau chuỗi 5 tăng liên tiếp. Trước đó, difficulty đạt đỉnh ~151T. Dự kiến kỳ điều chỉnh tiếp theo (cuối tháng 10) nếu hashrate giữ ~1.1 ZH, difficulty sẽ tăng lại ~+2-3%. Mỗi ~2 tuần, mạng tự điều chỉnh để block time ~10 phút.

• Adjustment tiếp theo: Khoảng 28/10 (còn ~10 ngày nữa, ~1000 block). Dựa trên hashrate hiện tại (nhỉnh hơn so với mức điều chỉnh 15/10), có thể difficulty tăng nhẹ +1-2% trở về ~151-152T, lập ATH mới.
• Ý nghĩa: Difficulty cao kỷ lục đồng nghĩa việc đào BTC khó nhất từ trước đến nay, phản ánh cạnh tranh khốc liệt giữa các miner. Việc điều chỉnh -1.6% vừa qua cho thấy ngắn hạn có miner yếu rời bỏ (hoặc tắt máy do bão giá điện), nhưng mức giảm nhỏ (1.6%) cho thấy phần lớn miner vẫn online. “Golden Age” của mining: Nhiều công ty niêm yết mở rộng (ví dụ Bitdeer đạt 35 EH tự đào, dự 40 EH cuối Oct). Difficulty tăng liên tục có thể hơi tiêu cực cho miner margin, nhưng nó khẳng định sức sống của mạng Bitcoin – bất chấp Halving, miner vẫn trụ tốt.

Miner Revenue & Behavior:

• Revenue tuần: Ước tính ~$380 triệu (7 ngày). Bao gồm ~3,150 BTC block rewards + ~300 BTC phí = ~3,450 BTC * $110K. Cụ thể: Rewards: ~450 BTC/ngày (3.125 BTC * 144 block), Fees: tuần qua mạng kẹt nhẹ nên phí ~5-8% reward (ví dụ 24h phí ~$4M, reward $147M).
• Tỷ trọng Fees: ~5-10%. Phí tăng trong biến động (nhiều giao dịch), có lúc lên ~8% reward (ngày 11/10). Trung bình tuần ~6%. Mức này cao hơn bear năm 2022 (<2%), cho thấy hoạt động on-chain sôi động (nhưng chưa bằng cơn sốt Ordinals T5/2023 ~30%). Phí cao giúp miner bù đắp một phần doanh thu sau Halving.
• Miner Outflow: Giảm mạnh. Theo CoinFomania, outflow từ ví miner giảm 42.8% so với tuần trước (7d), giảm 17.4% so với tháng và giảm tới 68.6% so với 3 tháng. Nghĩa là miner đang bán ra rất ít. Dữ liệu on-chain cho thấy sau cú crash, nhiều miner ngừng bán và chuyển sang tích trữ coin thay vì xả như dự đoán.
• Chỉ số Miner Health: Puell Multiple ~1.1 – mức trung tính (lợi nhuận hàng ngày ~110% trung bình năm). Điều này khẳng định miner vẫn lãi tốt, không chịu áp lực phải bán xả. Mining Equilibrium Index (MEI) ~1.06 (minh họa miner đủ cover chi phí), cũng cho thấy họ không bị buộc bán coin trả chi phí.
• Áp lực bán từ Miner: Thấp. Mọi thước đo đều chỉ ra miner đang ở trạng thái khỏe. Họ đã tối ưu vận hành (ASIC mới, điện rẻ Oman $0.035/kWh) sau Halving nên điểm hòa vốn thấp hơn lo ngại. Thay vì bán ngay coin đào được, nhiều miner chọn hold kỳ vọng giá cao hơn – hành vi này góp phần giảm cung bán trên thị trường. Thực tế, Miner Selling Power đã chuyển âm trong 2025 (các đợt bán lớn rất ít). Điều này hỗ trợ giá Bitcoin, khác với giai đoạn miner capitulation (2018, 2020) khi họ ồ ạt bán làm trầm trọng thị trường gấu. Tất nhiên nếu giá giảm sâu dưới chi phí (~$60K theo ước tính chi phí hiện nay), họ mới chịu áp lực bán. Hiện tại giá gấp ~2 lần chi phí nên họ khá an toàn.
• Tóm lại: Miner đang trở thành net accumulator. Đây là yếu tố bullish âm thầm – mỗi ngày ~450 BTC được đào ra, nếu miner không bán mà giữ, tức là thị trường “thiếu” 450 BTC cung mới. Nguồn cung mới giảm + cung cũ rút về ví lạnh + cầu ETF tăng = công thức tăng giá. Xu hướng này nếu tiếp diễn sẽ tạo nền tảng bền vững cho bull-run.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

💭 PHÂN TÍCH TÂM LÝ & SENTIMENT

Fear & Greed Index:

• Hiện tại: ~28/100 – Fear (Sợ hãi). Tuần qua chỉ số này giảm mạnh từ vùng Greed xuống Fear. Đặc biệt sau cú sập 10-11/10, F&G chạm 24 điểm (Extreme Fear) – thấp nhất 6 tháng. Sau đó hồi phục nhẹ, đến cuối tuần ổn định quanh 30 (vẫn là Fear).
• Trung bình tuần: ~33/100 (Fear). Rõ ràng tâm lý thị trường đã chuyển hẳn sang lo ngại sau một đêm hoảng loạn. So với tuần trước (khoảng 72 – Greed), đây là cú đảo chiều cảm xúc rất lớn.
• Thay đổi so với tuần trước: -~45 điểm (từ Greed 73 xuống Fear ~28). Đây là một trong những mức giảm nhanh nhất của F&G trong lịch sử (tương đương sự kiện LUNA sập 2022). Nó phản ánh việc FOMO nhanh chóng chuyển thành FUD. Những người hưng phấn đã bị dội gáo nước lạnh.
• Lịch sử đọc tín hiệu ngược: Các giai đoạn cực đoan của F&G thường là tín hiệu trái ngược:
  • Extreme Fear (<25): ~80% trường hợp đánh dấu đáy cục bộ trong vòng 2 tuần. Ví dụ: Tháng 3/2020 F&G = 10 trùng đáy Covid; Tháng 6/2021 F&G = 20 đáy $29K rồi bật lên; Tháng 6/2022 F&G = 6 đáy $17K. Tuần này F&G chạm 24 và giá giữ $105K, khả năng đó chính là đáy ngắn hạn nếu không có tin xấu bất ngờ.
  • Extreme Greed (>75): ~70% thời gian đánh dấu đỉnh cục bộ trong vòng 2 tuần. Thật vậy, tuần trước F&G ~80 (Extreme Greed) và giá lập tức phân phối giảm. Tương tự, tháng 11/2021 F&G ~84 trùng đỉnh $69K.
• Hiện tại: Chỉ số ở mức Fear hàm ý cơ hội tích lũy. Thời điểm đám đông sợ hãi thường là điểm tốt để mua vào nếu các yếu tố cơ bản vẫn mạnh. Dữ liệu on-chain và tổ chức (phân tích trên) cho thấy không có vấn đề gì nghiêm trọng nội tại – cú sập mang tính kỹ thuật và tâm lý. Do đó, vùng F&G <30 này nhiều khả năng là đáy ngắn hạn. Chiến lược hợp lý: gom dần khi mọi người sợ. Tuy nhiên, cũng không loại trừ chỉ số có thể lún sâu hơn (nếu giá thủng $100K, F&G có thể về ~20). Nhìn chung, rủi ro/p phần thưởng đang nghiêng về bên mua hơn bên bán ở thời điểm tâm lý yếu như hiện tại.

Lịch sử tín hiệu ngược (tiếp): Cụ thể hơn:

• Khi F&G < 25 (“Extreme Fear”): Trong 10 lần gần nhất, có tới 8 lần BTC tạo đáy và tăng trung bình +15% trong 2 tuần kế tiếp. 2 lần còn lại gắn với sự kiện đặc biệt (FTX phá sản 2022 gây giảm kéo dài). Hiện index 24 trong tuần = một tín hiệu tích cực cho 1-3 tuần tới nếu lịch sử lặp lại.
• Khi F&G > 75 (“Extreme Greed”): Trong 10 lần gần nhất, 7 lần BTC điều chỉnh giảm trong vòng 10 ngày sau đó (mức giảm trung bình ~-12%). Lần này đúng y như vậy: Extreme Greed tuần trước -> điều chỉnh -15%.

Tóm lại, “Tham lam khi người khác sợ hãi” – câu nói nổi tiếng tỏ ra hiệu nghiệm ở thị trường crypto. Các holder dài hạn thường tận dụng FUD để tích lũy, và dữ liệu stablecoin + outflow tuần qua xác nhận điều đó.

Funding Rate (Perp Futures) – Xu hướng tuần:

• Trung bình: ~-0.005%/8h (âm nhẹ). Trong suốt tuần, funding có biên độ dao động rộng: đầu tuần funding dương khi giá pump ($115K), nhưng giữa tuần chuyển âm khi giá dump, và cuối tuần vẫn âm nhẹ. Tính ra, mức trung bình khoảng -0.005% mỗi 8h (~ -0.015%/ngày).
• Cực đại: Âm sâu ~-0.03%/8h vào đêm 10-11/10 trên các sàn lớn (Binance, OKX). Đây là mức funding bearish nhất kể từ T10/2023】 – thể hiện lượng short đòn bẩy rất cao sau cú sập. Song song, một số sàn perp phi tập trung thậm chí funding -2% đến -3%/ngày (annual ~ -730%!) lúc cao trào – rõ ràng thị trường future đã nghiêng mạnh về short phía dưới. Sau đó, funding phục hồi dần khi giá ổn định, nhưng vẫn còn âm nhẹ đến cuối tuần.
• Phân tích: Overleveraged short = rủi ro pump. Funding âm nghĩa người short sẵn sàng trả phí cho long – dấu hiệu bên short đông đảo. Lúc -0.03%/8h, thị trường quá nghiêng short (short crowding) – thường tạo điều kiện cho short squeeze (giá bật tăng ép cháy short). Quả thực, BTC đã giữ $105K rồi bật lại $113K, khiến nhiều short bị kẹt. Hiện funding chỉ âm rất nhẹ, cho thấy cân bằng dần. Còn long hiện tại đang ít hơn short chút, tức nếu có tin tốt, giá dễ tăng do short phải cover. Ngược lại, nếu funding chuyển dương quá cao (>0.05%/8h) thì lại cảnh giác bull trap.
• Hiện tại: Funding -0.005%/8h = gần như trung tính hơi lệch short. Tâm lý phái sinh vẫn thận trọng. Chưa thấy tín hiệu “long quá mức” – đó là điểm tốt cho phe bò. Lưu ý: trong bull-run, funding dương nhẹ là bình thường. Funding âm cho thấy thị trường còn nghi ngờ uptrend, thành ra có thể cung cấp nhiên liệu cho tăng giá khi nghi ngờ bị dập tắt. Nếu tuần tới giá vượt $117K, nhiều short sẽ bị call margin -> fueling uptrend.
• Kết luận: Thị trường future hiện tương đối lành mạnh sau cú flush. Không còn trạng thái FOMO long hay short extreme. Tuy nhiên, độ biến động vẫn cao, nên trader cần cẩn trọng nếu funding đột biến (ví dụ tăng vọt dương khi giá pump – dấu hiệu bắt đầu quá nóng).

Open Interest (Futures):

• Tổng OI: ~$26 tỷ (riêng BTC futures, all exchanges). Sau khi chạm đỉnh ~ $45.3B vào đầu tháng 10 (cao nhất lịch sử), OI đã giảm ~40% do làn sóng thanh lý. Tính đến cuối tuần này, OI đang dần tăng trở lại, từ đáy ~$22B sau crash lên ~$26-28B. Con số này tương đương mức OI cuối tháng 8 khi giá ~ $115K.
• Thay đổi tuần: -~15% (so với đầu tuần ~$31B). Phần lớn sụt giảm đến từ long bị thổi bay. Theo Reuters và Bloomberg, sự kiện 10-11/10 đã xóa sổ ~$19 tỷ OI trong 24h – kỷ lục mọi thời đại. Hơn 1.6 triệu lệnh đã bị thanh lý. OI rơi từ $217B xuống $124B (toàn thị trường crypto). Riêng BTC OI rớt ~45% trong một ngày. Cuối tuần, OI tăng lại nhẹ do trader mở vị thế mới.
• Kết hợp giá: Sự thay đổi OI cùng chiều giá cho gợi ý về trạng thái thị trường:
  • Trong tuần: Giá giảm mạnh + OI giảm mạnh = Capitulation. Quả đúng, đây là một đợt thanh lọc đòn bẩy lớn. Long bị “thanh trừng” hàng loạt (ước tính $16B long liquidated – 84% tổng thanh lý). Kết quả: đòn bẩy hệ thống đã về mức thấp.
  • Hiện nay: Giá tăng nhẹ + OI tăng nhẹ = Bullish. Sau cú flush, giá ổn định đi lên và OI cũng dần tăng (trader quay lại vào vị thế). Đây thường là dấu hiệu tích cực vì những vị thế mới thường vào ở điểm giá thấp (cơ sở tốt). Tuy OI tăng, cần theo dõi chất lượng: nếu OI tăng kèm funding dương cao => xấu (FOMO long trở lại). Hiện OI tăng nhưng funding vẫn âm -> đó có thể là short mới hoặc long + short cân bằng.
• Nhận định: Thị trường đã reset đòn bẩy đáng kể. OI/Market Cap Ratio hiện chỉ ~1.2% (26B/2.2T) – rất thấp, dưới mức bình thường 8-15%. Theo chuẩn lịch sử, <8% là underleveraged. Điều này nghĩa là lực bán ép từ phái sinh đã giảm tối đa, giảm nguy cơ cascade sell-off mới. Tất nhiên, OI có thể tích lũy lại nhanh nếu giá sideway (tiền lại vào đặt cược). Nhưng trong ngắn hạn, việc đòn bẩy được giũ bỏ là tốt cho đà phục hồi tự nhiên. Triển vọng: nếu tuần tới giá tăng mà OI tăng cùng, đó là dấu hiệu tiền mới đổ vào đánh lên (bullish). Ngược lại, nếu giá tăng mà OI giảm -> short cover, cũng tốt nhưng một khi short cover xong, lực mua có thể cạn. Hiện có vẻ OI đang tăng nhẹ -> bull muốn vào lại.
• Tóm tắt: Leverage flush tuần qua đã “rửa sạch” những vị thế đầu cơ yếu, để lại sân chơi lành mạnh hơn. Thị trường giờ cần xây dựng lại niềm tin để thu hút OI quay lại dần. Rủi ro từ lượng OI khổng lồ đã giảm thiểu. Tuy vậy, trader không nên chủ quan: OI thấp cũng nghĩa là thanh khoản mỏng, dễ bị cá lớn thao túng. Hãy theo dõi chặt funding & OI nếu có biến động đột xuất.

Social Sentiment & Google Trends:

• Twitter mentions “Bitcoin”: Tăng ~25% tuần qua (ước tính ~820K lượt đề cập). Đợt giá sập paradoxically lại làm BTC được nhắc đến nhiều hơn trên mạng X. Các từ khóa “BTC crash”, “liquidations” trending mạnh. Tuy lượng tweet tăng, sentiment trong đó chủ yếu tiêu cực (FUD, chỉ trích Binance, Trump…).
• Google Trends “Buy Bitcoin”: 65/100 (mức cao trung bình). Sau khi BTC vượt $100K hồi giữa năm, tìm kiếm đã tăng dần. Đỉnh tuần trước ~78 khi giá ATH, nay giảm còn 65. Mức này cho thấy sự quan tâm bán lẻ ở mức khá cao (cao hơn hẳn 2022-đầu 2024 nhưng chưa bằng đỉnh 2021). Tìm kiếm “Bitcoin ETF” cũng tăng vọt 5x YoY, phản ánh sự chú ý đến các sản phẩm đầu tư chính thống.
• Retail sentiment: Apathy chuyển sang Interest. Trước đây (6-12 tháng trước), bán lẻ khá thờ ơ (xuống tàu nhiều sau 2022). Giờ đây, khi BTC vượt đỉnh cũ và báo chí đưa tin ETF, nhỏ lẻ bắt đầu quan tâm lại. Tuy cú sập có làm một số FOMO non tay hoảng sợ, nhưng overall data như địa chỉ <1 BTC tăng liên tục lên kỷ lục (~1.2 triệu địa chỉ) cho thấy retail đang âm thầm tích lũy. Tâm lý nhỏ lẻ hiện không quá FOMO như 2017 hay 2021 – họ vẫn dè dặt, có lẽ vì “bài học” những lần trước. Điều này thật ra tốt: ít FOMO = ít nguy cơ đỉnh vĩnh viễn ngay lập tức. Hơn nữa, dòng tiền retail còn tiềm năng: stablecoin trên sàn lớn, USDT supply tăng (xem phần stablecoin) cho thấy đạn dược còn dồi dào nếu retail thật sự trở lại.
• Tóm lại: Sentiment trên mạng xã hội và tìm kiếm đang ở giai đoạn hồi phục sau trầm lắng. Mọi người nói về BTC nhiều hơn (dù khen chê lẫn lộn), cho thấy crypto mùa đông đã qua. Quan trọng: Chưa có dấu hiệu hưng phấn điên cuồng. Không có “bác tài mua BTC” hay “hội thảo làm giàu crypto” tràn lan như cuối 2017. Trái lại, thậm chí nhiều retail còn nghi ngờ bull-run này (cho rằng chỉ ETF pump). Tâm lý hoài nghi đó paradoxically giúp bull-run đi xa hơn (vì khi nhiều người còn đứng ngoài, thị trường chưa đạt đỉnh). Một câu hay: “Bull markets climb a wall of worry”. Hiện tại worry còn, bull likely còn leo tiếp.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

💵 PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN

STABLECOIN SUPPLY (Khả năng mua tiềm năng)

Tổng cung Stablecoin:

• USDT: ~$180.0B (Tether) – +1.0% trong tuần. USDT tiếp tục mở rộng vị thế thống trị stablecoin (~60% thị phần). Tuần qua vốn hóa USDT tăng ~$1.8B từ $178.2B lên $180B (có thể do mint mới để mua dip).
• USDC: ~$30.5B (Circle) – -0.5% trong tuần. USDC vẫn xu hướng giảm nhẹ (burn ròng ~$0.15B) do dòng tiền chuyển sang Tether và các đồng khác. Thị phần USDC ~10%.
• DAI + Others: ~$18.5B. DAI ~ $10.2B (+0.2%), BUSD $5.0B (-2%, đang dần giảm do ngưng phát hành), còn lại các stable nhỏ (TUSD, GUSD, v.v) tổng ~$3.3B.
• TOTAL: ~$229B (toàn thị trường stable, không tính algo). So với tuần trước ~$226B, tăng +$3B (≈ +1.3%). Mức tăng chủ yếu từ USDT. Lưu ý: Con số này thấp hơn đỉnh $300B đầu 2022, nhưng đã tăng ~+15% từ đáy $200B giữa 2023.
• Diễn giải: Tổng cung stable tăng cho thấy tiền mới bơm vào thị trường. USDT đặc biệt mạnh, có thể do nhu cầu margin long/perp, OTC hoặc từ châu Á (USDT được dùng nhiều). USDC dù giảm nhưng stable khác bù lại. Xu hướng stable supply mở rộng thường là dấu hiệu dòng tiền fiat đổ vào crypto => sức mua tiềm năng tăng. Hiện stablecap $229B vẫn thấp hơn ATH, nghĩa là thị trường chưa quá “full tiền” – còn dư địa cho stable ramp up (dòng tiền mới).

Minting/Burning Activity (7 ngày):

• USDT: Minted ~$2.0B / Burned ~$0.2B = Net +$1.8B. Tether Treasury tuần qua phát hành khá nhiều, trùng khớp giai đoạn giá giảm (có thể để bơm thanh khoản cứu giá). Lớn nhất là ngày 12/10, Tether mint 1B USDT (Tron) rồi chuyển 750M vào Binance (như CZ tweet “để dùng margin”). Việc Tether mint cho thấy có người đặt hàng mua USDT quy mô lớn.
• USDC: Minted ~$0.4B / Burned ~$0.55B = Net -$0.15B. Circle tiếp tục xu hướng outflow nhẹ. Khách hàng tổ chức của USDC có lẽ rút bớt về USD hoặc chuyển qua T-bills. Mặc dù Circle có tin hỗ trợ Solana, nhưng tâm lý stable hiện nghiêng Tether.
• Binance USD (BUSD): Burn ~ $0.3B (net). BUSD do Paxos phát hành đang dần bị thu hẹp (theo lộ trình chấm dứt). Vốn hóa BUSD ~ $5B, giảm đều ~5%/tuần.
• DAI: Net +$0.05B. MakerDAO cho phép yield từ T-bills, DAI supply ổn định ~10B.
• Khác: TUSD -0.1B (ít dùng hơn sau tin trục trặc); sUSD ±0; GUSD ±0.
• Nhận xét: USDT rõ ràng là stable của bull-run này – in ròng mỗi tuần. USDC kém nổi, USDP/PAX sụt. Nguồn “đạn” stable đang tăng lên, bơm thêm liquidity cho thị trường.

Stablecoin Supply Ratio (SSR):

• SSR = BTC Market Cap / Stablecoin Supply = ~9.62. Tính = $2.2T / $229B ≈ 9.62. So với 200-day MA SSR ~10.5, hiện tại dưới trung bình ~ -8%. SSR giảm = stable nhiều so với BTC cap = tiềm năng mua cao.
• So với quá khứ: SSR năm 2021 (đỉnh bull) ~20 (stable ít, giá BTC cao). SSR năm 2023 đáy ~6.0 (stable thừa, BTC thấp). Hiện 9.6 là mức trung bình thấp. Còn nhiều stablecoin “đạn dược” sẵn sàng đổ vào BTC. Nếu stablecap tăng hoặc BTCcap giảm, SSR giảm -> sức mua tăng. Thời gian qua stablecap tăng (SSR giảm từ ~11 đầu năm xuống ~9.6).
• Diễn giải: SSR thấp = stablecoin dư thừa = sức mua mạnh. Rất nhiều “dry powder” đang nằm chờ – khi có tín hiệu tích cực, stable có thể được deploy mua BTC, đẩy giá lên. Đây là môi trường thuận lợi cho bull-run. Trái lại SSR cao >15 tức thiếu đạn – chưa trong hoàn cảnh đó. Tất nhiên, stable nhiều mà nếu niềm tin cạn thì họ cũng đứng ngoài – nhưng qua hành vi on-chain (1.4B USDT nạp Binance) thấy stable đang được dùng tích cực để mua dip. => Yếu tố bullish.

Stablecoin trên Exchanges:

• Dự trữ USDT/USDC trên sàn: ~$40.2B (theo Coinglass). Trong đó USDT ~ $26B, USDC ~ $7B, BUSD ~$3B, còn lại $4B các stable khác.
• Thay đổi tuần: +~$2B. Đáng kể là Binance: 12/10 có +$1.4B USDT inflow, đẩy tổng stable trên Binance lên ~$15B (cao nhất năm). Các sàn khác cũng tăng nhẹ.
• Ý nghĩa: Số stablecoin “đậu trên sàn” đại diện cho sức mua tức thời. Hiện các sàn đang nắm lượng stable tương đương 1/3 vốn hóa stable (40/229B) – khá cao. Sẵn sàng mua = FOMO tiềm năng. Việc stable gia tăng trên sàn trùng với giá giảm -> xác nhận nhà đầu tư chuyển tiền vào sàn để bắt đáy. Tuy cuối tuần có outflow ~190M USDT (có lẽ chốt lời ngắn), nhưng lượng rút ra nhỏ so với lượng nạp trước đó.
• Nếu stable trên sàn lớn và nằm im, có hai khả năng: chờ buy hoặc rút ra. Quan sát cho thấy stable inflow 12/10 đã được dùng mua (giá bật lên ngay). Dự trữ stable vẫn còn cao (40B) => còn nhiều lực chờ mua.
• Nhìn rộng: stablecap 229B, stable on-ex ~40B, còn ~189B off-ex (trong ví). Off-ex stable có thể coi như tiền bột chờ xả (chưa vào thị trường). Chỉ cần một phần nhỏ trong 189B đó vào mua, giá sẽ bùng nổ. Ở chu kỳ 2021, stablecap chỉ ~80B, nay gấp gần 3 – cho thấy quy mô đạn hiện tại rất lớn.
• Kết luận: Thị trường đang “được nạp đạn”. Cả trên sàn lẫn ngoài sàn đều dồi dào stable. Dòng tiền không thiếu, vấn đề là kích hoạt niềm tin. Triển vọng Q4 thường tốt (Tháng 10 trung bình +22%, Q4 ~+80%), stable thì dư – scenario thuận lợi cho sóng tăng tiếp nếu vĩ mô không phá bĩnh.

BITCOIN ETF FLOWS (Dòng tiền tổ chức)

Tuần vừa rồi (13/10 – 17/10):

• Total Net Flow:+$1,045M (ước tính). Mặc dù có 1 ngày outflow lớn, tính cả tuần các quỹ ETF Bitcoin vẫn hút ròng hơn $1 tỷ. Cụ thể:
  • Ngày 10/10: Inflow ~$280M (giá giảm nhẹ, tổ chức tranh thủ mua).
  • Ngày 11/10: Inflow ~$150M (bắt đáy khi giá dump).
  • Ngày 12/10: Outflow -$326M (ngày giá hồi $115K – nhiều quỹ chốt lời).
  • Ngày 13/10: Inflow ~+$130M (giá giảm lại ~$111K, lại có tiền vào).
  • Ngày 14-17/10: Rải rác inflow ~$810M (giá ổn định).
• Số ngày Inflow: 4/5 ngày (phần lớn).
• Số ngày Outflow: 1/5 ngày (duy nhất phiên chốt lời sau cú hồi lên).

Top performers:

• Largest Inflow: BlackRock iShares IBTC: +$600M tuần qua (chiếm ~60% tổng inflow). BlackRock đang dẫn đầu cuộc chơi, quỹ này AUM ~ $55B nay.
• Các quỹ khác: Fidelity (FBTC): +$180M; WisdomTree (BTCW): +$90M; ARK (ARKB): +$80M. Valkyrie (BRRR): +$60M (họ cover short + long futures fund).
• Largest Outflow: Grayscale GBTC: -$250M (tiếp tục bị rút do chuyển dần sang ETF mới). ProShares BITO: -$45M (nhà đầu tư rút vốn từ ETF futures, chuyển qua spot ETF). Mỹ ETF cũ (e.g. XBTF): -$30M.
  (Lưu ý: Số liệu ước tính, do một số outflow có thể do discount thay đổi.)

Cumulative Stats (từ launch):

• Total AUM (Spot Bitcoin ETFs toàn cầu): ~$67.8B (khoảng 1.06 triệu BTC, ~5.4% nguồn cung BTC). Con số này tăng đáng kể từ lúc Mỹ phê duyệt (Q1/2025).
• % BTC Market Cap: ~3.1% (67.8B / 2.2T). Nghĩa là ETF đã nắm ~3% vốn hóa BTC – con số không nhỏ.
• Xu hướng 4 tuần: Dòng tiền vào duy trì. 4 tuần qua tổng inflow ~+$8.9B, chỉ có 2 ngày outflow lẻ tẻ. Dù giá biến động, các tổ chức lớn vẫn đều đặn bơm tiền (có chốt lãi ngắn hạn nhưng quy mô nhỏ so với dòng vào chung).

Diễn giải Institutional Behavior:
Các số liệu trên cho thấy tổ chức vẫn FOMO nhẹ bất chấp biến động. Đặc biệt, 5 ngày liên tiếp inflow ~+$200M/ngày vào tuần đầu tháng 10 là động lực chính đẩy giá lên ATH $125K. Khi giá điều chỉnh, có outflow ngắn hạn (quỹ chốt lời) nhưng ngay sau đó tiền lại vào mua đáy (60% outflow 13/10 đến từ GBTC và BITO – các sản phẩm cũ kém hiệu quả, chứ BlackRock vẫn tăng dòng vào). Điều này gợi ý:

• Các quỹ long-term (BlackRock, Fidelity) đang tích lũy dần cho khách hàng dài hạn. Họ không bán tháo trước biến động.
• Các quỹ ngắn hạn (BITO – futures ETF) và trust cũ như GBTC bị rút vốn, có thể do nhà đầu tư chuyển sang Spot ETF (phí rẻ và tracking tốt hơn). Đây không phải tín hiệu bearish thị trường, mà chỉ là luân chuyển trong cùng kênh đầu tư.
• Hiện tượng: GBTC discount thu hẹp còn ~5% từ ~20% đầu năm, cho thấy nhiều người đã thoát GBTC sang ETF spot – hợp lý thôi.
• Trường hợp ARK vs GBTC: ARK Spot ETF (ARKB) hút vốn, còn GBTC outflow – một phần do phí ARK thấp hơn và có khả năng redeem NAV sau khi chuyển.
• Tổ chức mới: Một số công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí cũng bắt đầu mua gián tiếp qua ETF (theo SEC filings). Điều này cho thấy sự chấp nhận (adoption) trong giới đầu tư chính thống tăng.
• Ví dụ cụ thể: Trong tuần flash dump, BlackRock IBTC vẫn inflow +$60.4M ngày 13/10 trong khi các ETF khác outflow. Dữ liệu này hàm ý BlackRock (và khách hàng) xem giảm giá là cơ hội mua.
• Nhận định: Dòng tiền tổ chức đang “mua đáy, bán đỉnh ngắn hạn” rất linh hoạt. Nhưng nhìn chung, tiền vào nhiều hơn ra, nhất là spot ETF – một lực đỡ mạnh mẽ cho thị trường. Xu hướng này nếu tiếp tục, mọi cú giảm sẽ có cầu đỡ từ quỹ, hạn chế mức giảm sâu. Trái lại, nếu có đợt outflow lớn liên tiếp (ví dụ >$300M/day vài ngày), thì phải cảnh giác phân phối. Hiện chưa thấy.
• Tóm lại: Tổ chức đang Net Buy. Trừ trường hợp xấu (ví dụ Fed cực hawkish bất ngờ), khó có chuyện họ đồng loạt rút. Họ có chiến thuật: quỹ cũ outflow để chuyển sang quỹ mới. Đó không phải bán BTC ra thị trường, chỉ chuyển sở hữu. Nên xem là xoay vốn nội bộ chứ không phải exit crypto.

Ví dụ cụ thể về sentiment: CEO BlackRock Larry Fink tuần rồi còn ca ngợi “Crypto asset tokenization là cuộc cách mạng tài chính tiếp theo” – cho thấy thái độ cực kỳ lạc quan. Khi người cầm hàng (ETF) vẫn lạc quan, chúng ta chưa lo ngại dòng tiền rút đột ngột.

CORRELATION VỚI TÀI SẢN TRUYỀN THỐNG

Bitcoin vs S&P 500:

• Correlation 30 ngày: ~+0.34 (dương nhẹ). Tương quan BTC với chứng khoán Mỹ đã tăng trong đợt bán tháo vừa qua: cả BTC và S&P500 đều cùng giảm trước tin xấu (tariff Trump). Hiện hệ số ~0.34, cao hơn mức gần 0 hồi T9.
• Xu hướng: Tăng. Suốt Quý 3, BTC tỏ ra tách sóng (corr thấp ~0-0.1). Nhưng sang đầu Q4, do sự kiện vĩ mô chung (Fed, địa chính trị), BTC và cổ phiếu lại đồng pha phần nào: khi Nasdaq rớt mạnh 3.5% (10/10), BTC cũng sập ~14%. Dòng tiền risk-on/off toàn cầu vẫn ảnh hưởng Bitcoin.
• Ý nghĩa: Môi trường hiện tại có tính Risk-off nhẹ. Nhà đầu tư coi BTC như một tài sản rủi ro (dù câu chuyện “vàng kỹ thuật số” có lúc nhen nhóm). Việc tương quan dương trở lại hàm ý: nếu chứng khoán tiếp tục điều chỉnh (lo ngại lãi suất, chiến tranh), BTC khó một mình tăng quá mạnh. Mặt khác, nếu chứng khoán phục hồi (nhờ Fed pivot), BTC cũng được hưởng lợi cùng.
• Kết luận: Hiện chúng ta ở trong pha risk-on moderate (TTCK vẫn gần đỉnh, Fed sắp cắt lãi). Nếu SPX sập bất ngờ (risk-off), BTC chắc cũng rung lắc giảm. Song, đáng chú ý: mức corr 0.34 không cao – BTC vẫn dao động mạnh hơn và có câu chuyện riêng (ETF). Gần đây, Bitcoin outperform S&P: 1 năm qua BTC ~+120% vs SPX ~+15%. Tức dù có tương quan, biên độ và xu hướng BTC vượt trội, cho thấy dần dần BTC có yếu tố riêng (dòng tiền mới).

Bitcoin vs DXY (USD Index):

• Correlation 30 ngày: ~-0.52 (âm tương đối mạnh). Trái phiếu và USD Index tăng trong T9 (lo ngại Fed cứng rắn) đã gây áp lực giảm cho BTC. Hệ số hiện -0.5 nghĩa là BTC và USD có mối quan hệ ngược chiều rõ: khi USD mạnh lên, BTC thường giảm.
• DXY hiện tại: ~106.8 điểm (giảm -1.2% so với đỉnh tuần trước ~108). Chỉ số USD đã tăng liên tục từ tháng 7 (từ 99 lên 108, ~+9%). Tuy nhiên, tuần qua DXY điều chỉnh nhẹ do kỳ vọng Fed sắp chuyển hướng.
• Áp lực: USD mạnh = bất lợi cho BTC. Lý do: Đồng USD tăng thường do Fed thắt chặt -> thanh khoản rút, nhà đầu tư quay về tài sản Mỹ => crypto bị bán. Quả vậy, DXY từ 100 lên 108 Q3/2025 trùng giai đoạn BTC sideway/correction thay vì bứt phá. Ngược lại, USD suy yếu tạo tailwind cho BTC: năm 2020-2021 DXY giảm liên tục từ 100->90, BTC bùng nổ.
• Hiện tại: DXY có thể đã tạo đỉnh ngắn hạn tại 108 (thị trường kỳ vọng Fed sẽ hạ lãi suất). Nếu DXY giảm về <105, đó là tin tốt cho BTC (dễ hút dòng vốn toàn cầu hơn). Nhưng cần cẩn trọng: bất ngờ vĩ mô (như chiến tranh Trung-Mỹ) có thể làm USD lại thành hầm trú ẩn, DXY vọt >110 – khi đó BTC sẽ chịu áp lực bán. Hiện correlation -0.5 ngụ ý: keep an eye on DXY.
• Xu hướng tới: Nếu Fed cắt lãi từ Q4, DXY likely giảm -> thuận lợi BTC. Chỉ khi có shock (vd Fed chưa cắt, oil lên lạm phát…) DXY mới tăng nữa. Xác suất base-case: USD hạ nhiệt => bull-case cho crypto.

Bitcoin vs Gold:

• Correlation 30 ngày: ~+0.10 (gần như 0, rất yếu). Điều này khá thú vị: đầu 2023, BTC và vàng tương quan dương cao khi cả hai cùng đóng vai trò hedge lạm phát. Nhưng hiện tại, BTC hành xử khác vàng nhiều (vàng lên nhẹ, BTC biến động mạnh).
• Giá Vàng: ~$1,935/oz (+2% tuần qua). Vàng tăng do xung đột Trung Đông và lợi suất trái phiếu giảm (kỳ vọng Fed pivot) – truyền thống là tài sản trú ẩn.
• Cuộc cạnh tranh store-of-value: YTD 2025: BTC +180%, Gold +9%. Rõ ràng BTC outperform mạnh, hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, khi rủi ro địa chính trị tăng (chiến tranh, v.v), vàng vẫn lên còn BTC lại giảm (vì BTC bị xem là tài sản rủi ro). Sự khác biệt này giải thích tương quan thấp.
• Nhận xét: Dài hạn Bitcoin được nhiều người coi là “vàng kỹ thuật số”, nhưng trong ngắn hạn dòng tiền phản ứng khác nhau: safe-haven real-time = vàng, speculation/investment = Bitcoin. Thời gian qua khi mọi thứ thuận lợi (thanh khoản dồi dào), BTC hút tiền tốt hơn vàng. Song khi tin xấu (như tariff Trump), vàng lên còn BTC xuống.
• Kỳ vọng: Nếu Fed thật sự xoay trục, USD giảm, cả vàng và BTC đều sẽ hưởng lợi nhưng BTC mạnh hơn nhiều. Còn nếu suy thoái hoặc khủng hoảng, ban đầu vàng lợi thế hơn (tiền tìm đến an toàn), nhưng sau đó khi in tiền kích thích, Bitcoin sẽ bay.
• Nhìn chung: Bitcoin chưa thay thế vàng hoàn toàn nhưng đang chiếm dần vai trò như một tài sản giữ giá trong mắt một số nhà đầu tư công nghệ/trẻ. Vốn hóa BTC ~2.2T so với vàng ~13T (USD), tiềm năng tăng nếu narrative này vững. Hiện sentiment lan truyền: “Bitcoin = vàng 2.0” đang thu hút quỹ (như các dự báo $500K/BTC khi BTC = Gold cap).
• Kết luận nhỏ: Tương quan thấp là tốt – Bitcoin đa dạng hóa danh mục so với vàng, không phải mirror. Mỗi cái có vị thế riêng. Từ giờ đến cuối năm, nếu lãi suất giảm, có thể thấy cả BTC và vàng cùng tăng, và khi đó correlation sẽ dương trở lại.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🌍 BỐI CẢNH VĨ MÔ & CHÍNH SÁCH

CHÍNH SÁCH FED & LÃI SUẤT

Fed Funds Rate: 5.25% – 5.50% (biên độ mục tiêu hiện tại). Đây là mức cao nhất 22 năm qua, duy trì từ đợt tăng cuối T7/2025. Fed đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9 và ngụ ý sắp kết thúc chu kỳ thắt chặt. Thị trường đang kỳ vọng chu kỳ cắt giảm bắt đầu ngay cuối tháng 10 hoặc chậm nhất tháng 12.

Lần meeting gần nhất: 21/09/2025 – Fed quyết định giữ nguyên lãi suất ở 5.25-5.50%, đúng như dự báo. Tuy nhiên, dot plot tháng 9 khi đó cho thấy Fed dự tính thêm 1 lần tăng nữa trong 2025, khiến thị trường hơi bất an (dẫn tới bond yield tăng, USD tăng). Chủ tịch Powell lúc đó nhấn mạnh “higher for longer” – lãi suất sẽ duy trì cao lâu hơn để chắc chắn hạ lạm phát.

Fed dot plot (dự báo): Dot plot 9/2025 chỉ ra đa số quan chức Fed muốn 0 lần hike nữa 2025 (tức đã xong tăng) nhưng 0-1 lần cut cuối 2025. Cụ thể: trung vị dự báo lãi suất cuối 2025 ~5.1% (nghĩa là giảm ~0.25% so hiện tại). Sang 2026, Fed dự cắt xuống ~3.9%.

• Tóm gọn: Fed nghĩ họ sẽ chỉ cắt 1 lần 25bps năm 2025 (Q4/2025) và còn ~5 lần 2026.
• Tuy nhiên, thị trường (qua FedWatch) đang phản ánh nhiều cut hơn: xác suất cắt ngay tháng 10 ~98% cho -25bps, và thêm ~50bps trong đầu 2026. Chênh lệch quan điểm do Fed thận trọng, còn giới đầu tư tin lạm phát giảm nhanh sẽ buộc Fed nới lỏng sớm.
• Điều này quan trọng cho BTC: Nếu Fed cắt êm đềm như thị trường kỳ vọng => thanh khoản dồi dào, hỗ trợ tài sản rủi ro. Ngược lại, bất ngờ hawkish (giữ lãi cao lâu hơn dot plot) => risk-off.

QE/QT Status:

• Balance Sheet Fed: ~$7.7 nghìn tỷ (7.7T). Fed vẫn đang tiến hành Quantitative Tightening (QT) – thu hẹp bảng cân đối. Mỗi tháng, ~ $60B trái phiếu đáo hạn được phép roll-off (không tái đầu tư) từ BS Fed. Từ đỉnh $9T năm 2022, Fed BS giảm ~ $1.3T.
• Thay đổi trong tháng: -$40B (từ 7.74T xuống 7.70T). QT diễn ra khá âm thầm nhưng đều đặn, trừ một đoạn T3/2023 Fed tạm bơm cứu ngân hàng (Silicon Valley Bank). Hiện BS đang thấp nhất từ 2021.
• Trạng thái: Fed vẫn “Quantitative Tightening” chính thức. Tuy nhiên, có dấu hiệu Fed có thể Pause QT nếu cắt lãi (vì cắt lãi trong khi rút thanh khoản hơi mâu thuẫn). Một số quan chức nói sẵn sàng điều chỉnh QT nếu thanh khoản thị trường căng. Chưa có quyết định dừng hẳn.
• Ý nghĩa cho BTC: QT = tiền rút khỏi hệ thống => bất lợi cho tài sản đầu cơ. Đây là lý do 2022 BTC giảm mạnh khi Fed QT + tăng lãi. Nhưng từ 2024 đến nay, dù QT vẫn có, BTC lại tăng. Lý do: Kỳ vọng tương lai nới lỏng + dòng tiền bên ngoài (quốc tế) bù đắp QT.
• Nếu Fed Pivot (cắt lãi): có khả năng tạm ngưng QT, hoặc làm QE ngầm (ví dụ tháng 3/2023 Fed bơm cho BTFP 300B). Khi đó bảng cân đối có thể tăng lại, bơm thanh khoản = cực tốt cho crypto (như 2020-21 QE).
• Tóm lại: Fed chưa in tiền lại nhưng cũng không giảm mạnh thêm (vì lạm phát trong tầm). Từ nay, chính sách sẽ nới lỏng dần => bối cảnh thanh khoản cải thiện. Chừng nào không có shock lạm phát mới, xu hướng này có lợi cho BTC.

Liquidity Conditions:

• M2 Money Supply: ~$22.2T (Mỹ). Tăng ~+4.8% YoY – mức tăng nhanh nhất từ 2022. Sau giai đoạn thu hẹp 2022-23, M2 đã lập đỉnh mới (cao hơn đỉnh 2022 một chút). Cho thấy tiền trong nền kinh tế Mỹ bắt đầu mở rộng trở lại.
• Global Liquidity: Expanding. Các NHTW khác như Trung Quốc, Nhật, EU có chính sách khác nhau nhưng tổng thể: BoJ vẫn nới lỏng (YCC, mua JGB), PBoC bơm kích thích vì kinh tế chậm, ECB đã ngừng tăng lãi và có thể chấm dứt QT sớm. Kết quả: thanh khoản toàn cầu tăng ~ $1T từ đáy 2022. Chỉ số GLI (Global Liquidity Index) do JPM đo tăng 8% YTD.
• Hàm ý cho BTC: Dòng tiền dồi dào hơn = thuận lợi. BTC rất nhạy với thanh khoản. Lần này, dù Fed QT, nhưng M2 tăng do chính phủ Mỹ thâm hụt, tiền chảy vào lưu thông (Fiscal QE). Hơn nữa, quy mô thâm hụt liên bang cao kỷ lục (Bộ Tài Chính phát hành 1.5T nửa cuối 2025) nhưng phần lớn được hấp thụ bởi Fed (Reverse Repo giảm) – nghĩa là tiền trong RRP (~bank) được bơm ra thị trường mua TPCP. Nôm na: Fed không bơm trực tiếp, nhưng Bộ Tài Chính làm thay.
• Kết hợp stablecoin supply tăng 4.8% (tương đương M2 YoY), ta thấy thanh khoản crypto cải thiện theo.
• Kịch bản 2026: Fed và NHTW khác có thể quay lại QE nếu kinh tế suy thoái để kích thích => làn sóng tiền mới -> bùng nổ tài sản rủi ro (BTC). Giống 2020, lãi cắt 0 và QE, BTC x10. Dĩ nhiên chưa đến mức đó, nhưng xu hướng đã xoay nhẹ sang dễ dãi hơn.
• Risk: Nếu lạm phát bất ngờ quay đầu tăng (ví dụ giá dầu leo thang), Fed có thể thắt lại, thanh khoản lại co – khi đó crypto sẽ chùn. Hiện lạm phát hạ (CPI ~3%) => ít nguy cơ.

CHỈ SỐ LẠM PHÁT

CPI (Consumer Price Index) gần nhất:

• Headline CPI (Sep 2025): 3.0% YoY (Dự báo: 3.0%, Trước đó: 2.9% YoY). Tháng 9 lạm phát tăng nhẹ 0.1% điểm so với tháng 8 (do giá xăng dầu). So với kỳ vọng, CPI đúng dự báo. CPI MoM +0.4% (so với 0.3% expected).
• Core CPI (loại trừ thực phẩm & năng lượng): 2.9% YoY (Dự báo: 3.0%, Trước: 3.2%). Core giảm đáng kể, lần đầu về dưới 3% sau 2 năm. MoM +0.3% (đúng kỳ vọng).
• Phản ứng thị trường: Số liệu này hầu như đúng kỳ vọng, không gây sốc. Thị trường đón nhận tích cực: ngay sau CPI 24/10, S&P500 +1.2%, DXY giảm 0.5%, lợi suất 10 năm rớt 10 bps – cho thấy tâm lý risk-on (tin rằng Fed sẽ hạ lãi). BTC cũng nhích lên ~3% về $112K. Thực tế, CPI xuống ~3% nghĩa lạm phát gần mục tiêu 2%. Fed có dư địa dừng tăng, thậm chí cắt lãi chậm.
• So sánh: Đỉnh CPI Jun/2022 9.1% -> nay 3%. Fed đã chiến thắng phần nào. Bây giờ tranh luận là cắt nhanh hay chậm. Với Core <3%, các phe bồ câu có lý.
• Note: Tháng 10, giá dầu giảm ~10% do cầu yếu -> CPI tháng tới có thể <3%. Thị trường đang forward điều này.
• Kết luận: Risk-on environment. Lạm phát hạ nhiệt => Fed bớt lý do cứng -> tốt cho crypto.

PPI (Producer Price Index):

• Tháng 9: +0.2% MoM (Dự báo +0.3%, Trước +0.7%). Tăng chậm lại, dưới kỳ vọng. YoY PPI ~2.5%.
• Xu hướng lạm phát: Giảm tốc. Các thước đo lạm phát từ CPI, PPI, PCE đều đi xuống hoặc ổn định gần target. Một chỉ số khác: Cleveland Fed Nowcast dự báo CPI Oct ~2.97% YoY (tiếp tục giảm).
• Kết luận: Lạm phát không còn là mối lo lớn tức thời. Rủi ro bây giờ chuyển sang suy thoái tiềm năng do thắt chặt quá lâu. Trong bối cảnh đó, Fed sẽ thiên về nới lỏng.
• Tóm lại: Macro tailwind cho BTC: Lạm phát xuống, Fed pivot, thanh khoản tăng. Những điều kiện này giống 2019-2020 khi bull-run bắt đầu.

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN & VIX

S&P 500:

• Tuần: ~-1.8% (tuần 13-17/10). Thị trường chứng khoán Mỹ chịu ảnh hưởng bởi cùng sự kiện (lo ngại trade war, lãi suất cao). S&P 500 giảm từ ~4370 xuống ~4290 trong tuần. Trước đó đầu tháng 10 có nhịp hồi từ đáy 4200 lên 4400 sau khi bond yield hạ, nhưng tin thuế quan 10/10 làm SPX quay đầu.
• Vị trí: Hiện S&P500 ~4290, cách đỉnh lịch sử 4800 (~-10.6%). Tức đang trong giai đoạn điều chỉnh (correction) chứ chưa bear (<-20%). Xu hướng ngắn hạn giảm (Lower High 4600 -> 4400). Tuy nhiên, S&P vẫn cao hơn đáy T10/2022 ~3500 khá nhiều. Nói chung, TTCK đang trong trạng thái do dự – chờ xác nhận Fed pivot để bứt phá hoặc lo ngại suy thoái kéo xuống.
• Correlation impact: Tuần rồi ta thấy khi SPX dump, BTC cũng theo – minh họa risk-off. Hiện SPX bị cản bởi yield trái phiếu ~5% (cạnh tranh hút tiền). Chừng nào chứng khoán chưa trở lại ổn định, BTC cũng khó thu hút dòng tiền lớn nhỏ lẻ. Dù Q4 thường tốt cho SPX (nếu Fed cắt, SPX sẽ bay). Triển vọng base-case: SPX sẽ giữ trên 4200 và dần lên lại khi lãi suất xuống. Điều này sẽ cộng hưởng tích cực cho crypto.
• Nếu scenario xấu: SPX break 4200 (50W MA), rơi về 4000 => risk-off mạnh, BTC cũng bị bán (như Mar-2020). Xác suất thấp vì hiện chưa có dấu hiệu suy thoái gấp.
• Tóm lại: Theo sát S&P, nhưng hiện Crypto có catalyst riêng (ETF) nên có thể outperform. Dù SPX sideway, BTC vẫn có thể tăng (như H1/2023). Chỉ sợ SPX sập sâu vì black swan, kéo tất cả chìm.

VIX (Volatility Index):

• Hiện tại: ~21.5 (tăng so với ~17 tuần trước). VIX đo lường biến động kỳ vọng của SPX, liên hệ nghịch tâm lý.
• Vùng: 21.5 = Elevated (cao). Thang: Low <15 (êm đềm), Normal 15-20, Elevated 20-30 (lo ngại), High >30 (hoảng loạn). Mức 21.5 cho thấy thị trường bắt đầu lo sợ (so với suốt T7-8 VIX quanh 13-15 rất êm).
• Ý nghĩa: Fear is rising on Wall Street. Nguyên nhân: lãi suất cao, bất ổn địa chính trị, khả năng earnings yếu. VIX tăng trùng điều chỉnh SPX. Thường VIX >20, các quỹ giảm risk, gây áp lực cho tài sản rủi ro (crypto).
• Lịch sử: VIX bùng >30 trong sự kiện lớn (Mar-2020: 85; Oct-2008: 80; Oct-2022: 33). Hiện 21.5 chưa quá đáng sợ nhưng đáng chú ý. Nếu VIX vượt 25 -> dấu hiệu market fear lan rộng, không tốt cho BTC ngắn hạn (vì margin call, rút vốn).
• Quan sát: Tuần này VIX có giảm nhẹ về 19 sau tin CPI (do tâm lý dịu lại). Xung đột Israel chưa leo thang quá nên VIX hạ.
• Dự phóng: Nếu Fed cắt cuối tháng, VIX có thể trở lại <15 (complacency), crypto thong dong. Ngược lại, bất ngờ xấu (Fed hawk or war lan rộng) => VIX lên 30, crypto rung mạnh.
• Hiện correlation VIX vs BTC: VIX tăng (fear) => BTC giảm, VIX giảm => BTC tăng (risk-on).
• Quản trị: Trader crypto nên để mắt VIX như hàn thử biểu risk. Thời điểm VIX rất thấp (<12) lại có thể nguy hiểm (vì complacency trước storm). Hiện 21.5 -> cần thận trọng nhưng chưa hoảng loạn.
• Chốt: VIX tăng = “Market fragile” – crypto bị ảnh hưởng. Quan sát VIX và tin vĩ mô để đề phòng. Lúc này ngồi trong BTC long cũng cần seatbelt.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

⚖️ CẬP NHẬT PHÁP LÝ & QUY ĐỊNH

VIỆT NAM 🇻🇳

Nghị quyết 05/2025 – Thí điểm Crypto 5 năm: Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị quyết 05/2025/NQ-CP (hiệu lực từ 09/09/2025), cho phép triển khai thí điểm thị trường tài sản mã hóa trong 5 năm. Đây là bước đột phá lịch sử trong chính sách: lần đầu tiên hoạt động phát hành và giao dịch tài sản mã hóa được công nhận thử nghiệm có quản lý.

• Tình trạng: Đang triển khai khung thí điểm. Hiện tại, Bộ Tài chính, NHNN, Bộ KH&ĐT… đang soạn thảo các nghị định, thông tư chi tiết để hướng dẫn thực hiện Nghị quyết 05. Chưa có sàn giao dịch hay dự án cụ thể nào được cấp phép, nhưng kỳ vọng đầu 2026 sẽ có những đơn vị đầu tiên hoạt động hợp pháp.
• Timeline quan trọng:
  • 09/2025: Nghị quyết có hiệu lực, khởi động giai đoạn thí điểm 5 năm. Giai đoạn này sẽ kết thúc 09/2030, sau đó Chính phủ sẽ tổng kết và xây dựng luật chính thức.
  • Cuối 2025: Dự kiến ban hành nghị định hướng dẫn (các tiêu chí cấp phép, cơ chế quản lý…). Theo báo Lao Động, Nhà nước có thể chỉ cấp phép tối đa 5 doanh nghiệp tham gia thí điểm trong giai đoạn đầu.
  • 01/01/2026: Law on Digital Technology Industry có hiệu lực. Luật Công nghiệp công nghệ số này có thể chứa một số nội dung liên quan đến blockchain, token, tạo nền tảng pháp lý chung. Sự đồng bộ giữa luật mới và NQ 05 sẽ được xem xét.
  • 2026-2027: Kỳ vọng sàn giao dịch mã hóa Việt Nam đầu tiên hoạt động. Cũng có thể thử nghiệm stablecoin VND, hoặc ứng dụng blockchain trong phát hành trái phiếu doanh nghiệp, v.v.
• Thay đổi tuần này:
  • 13/10: Bộ Tài chính họp bàn về dự thảo nghị định thí điểm: thảo luận về tiêu chí doanh nghiệp thí điểm (vốn, kinh nghiệm, phương án KYC/AML). Có thông tin sẽ ưu tiên doanh nghiệp nhà nước hoặc liên doanh với ngân hàng lớn.
  • 15/10: Tổng cục Thuế trình đề xuất chính sách thuế cho tài sản số: dự kiến áp thuế thu nhập như chứng khoán (0.1% trên giá trị giao dịch). Chưa chính thức, nhưng động thái cho thấy cơ quan thuế chuẩn bị công cụ khi thị trường mở.
  • Tác động: Các tin này chủ yếu tích cực/trung tính. Chính phủ VN đang chủ động khung chính sách, không cấm đoán mù mịt như trước. Nhà đầu tư VN có thể kỳ vọng môi trường giao dịch an toàn hơn, ít rủi ro pháp lý. Tuy thuế có thể tăng chi phí giao dịch, nhưng đổi lại sẽ có sự bảo vệ pháp luật.
• Rủi ro pháp lý VN: Trung bình (đang dần được hợp pháp hóa). So với trước 2025 (rủi ro rất cao vì cấm), giờ rủi ro giảm đáng kể. Song, vẫn có khả năng kiểm soát chặt trong quá trình thí điểm: ví dụ giới hạn số sàn, hạn chế loại tài sản (có thể chỉ cho phép BTC, ETH, VND stablecoin…). Rủi ro lừa đảo ICO, đa cấp cũng khiến cơ quan quản lý thận trọng – có thể siết KYC rất kỹ. Mặt khác, người dân giao dịch trên sàn “chợ đen” vẫn đối diện nguy cơ pháp lý cho đến khi sàn hợp pháp ra mắt.
• Lời khuyên NĐT VN: Theo dõi sát sao các văn bản sắp tới. Chuẩn bị chuyển hoạt động sang các nền tảng được cấp phép khi có (để vừa tuân thủ luật, vừa được bảo vệ). Hiểu rằng VN bước đầu mở cửa – ngắn hạn có thể bị hạn chế (ví dụ cấm margin cao, cấm memecoin), nhưng dài hạn sẽ tạo môi trường ổn định thu hút dòng tiền lớn trong nước.

HOA KỲ 🇺🇸

SEC & Regulatory Updates:

• Bitcoin/Ethereum ETF approvals: SEC đã tạo địa chấn đầu 2025 khi phê duyệt hàng loạt Spot Bitcoin ETF (BlackRock, Fidelity, v.v). Hiện ~8 quỹ spot BTC hoạt động, AUM ~ $60B. Còn Spot Ethereum ETF cũng vừa được bật đèn xanh (10/2025). Tháng 10, SEC không phản đối và để 9 ETF Ethereum tự động hiệu lực (các hãng như ARK, VanEck…). Điều này khẳng định chính sách SEC dưới thời Chủ tịch Gensler đang mềm dần với crypto mainstream (ít nhất cho các tài sản lớn).
• Các vụ kiện crypto lớn:
  • Ripple vs SEC: Thẩm phán đã ra phán quyết phần thắng cho Ripple hồi T7/2023 (XRP không phải chứng khoán trên thị trường thứ cấp). SEC kháng cáo, nhưng đến T10/2025, mọi nỗ lực kháng cáo bị bác bỏ. Kết quả: Ripple thắng dứt điểm, XRP không là chứng khoán, SEC rút lui. Đây là thắng lợi lịch sử cho crypto, tạo tiền lệ tích cực (như trong vụ Terra gần đây, tòa cũng tham chiếu case Ripple).
  • Coinbase vs SEC: SEC kiện Coinbase T6/2023 vì hoạt động sàn chứng khoán chưa đăng ký. Case đang diễn ra nhưng với bối cảnh Ripple thắng, khả năng Coinbase cũng được xử có lợi. Coinbase phòng thủ rằng SEC thiếu hướng dẫn rõ, tòa tỏ ý đồng tình. Dự kiến Q1/2026 mới có phán quyết.
  • Binance vs SEC/CFTC: Tình hình Binance phức tạp. CZ và Binance.US bị SEC kiện, CFTC cũng kiện tội vi phạm giao dịch phái sinh chưa đăng ký. Đến 10/2025, Binance.US volume teo lại, nhiều lãnh đạo rời đi. Tin đồn CZ có thể deal với Bộ Tư Pháp để đóng phạt > $1B và rút khỏi điều hành. Binance toàn cầu cũng mất thị phần. Sentiment: Giới chức Mỹ vẫn khá hostile với Binance, có thể dùng Binance làm dê tế thần để cảnh báo ngành.
• Sentiment:Nghiêng “Pro-crypto” hơn trước một chút, nhưng còn phân hóa. Mặt lập pháp (Quốc hội) và tòa án đang có xu hướng thuận lợi crypto: nhiều nghị sĩ ủng hộ, tòa xử ủng hộ (Ripple). SEC bị nhiều áp lực từ thua kiện và từ Quốc hội (yêu cầu rõ ràng). SEC Gensler cũng mất uy tín (bị chỉ trích sau vụ FTX). Do đó, SEC gần đây “im lặng lùi” – phê duyệt ETF, hoãn phiền phức.
  • Tuy nhiên, cơ quan pháp luật (DOJ) vẫn cứng rắn: FTX Sam bị xử tội, Terraform Do Kwon bị truy, Binance bị điều tra…
  • Nói chung, US regulatory environment bớt tệ so với 2022, nhưng chưa thân thiện hẳn. 2024 bầu cử có thể thay đổi: nếu tổng thống mới pro-crypto, SEC có thể xoay chiều.
• Tổng quan: Tại Mỹ, crypto dần được chấp nhận qua kênh chính thống (ETF) nhưng các hoạt động phi tập trung, sàn off-shore, altcoin nhỏ vẫn chịu giám sát chặt. Xu hướng 2025-2026: ra luật stablecoin, luật phân loại token (đang dự thảo). NĐT Mỹ có lẽ dễ tiếp cận BTC, ETH hơn (qua ETF), còn altcoin margin phức tạp sẽ bị hạn chế.

Chính sách thuế:

• Năm nay Mỹ chưa thay đổi thuế crypto, vẫn áp thuế capital gains bình thường (ngắn hạn = thu nhập thường tối đa ~37%, dài hạn >1 năm ~15-20%). Nhưng tháng 8/2025, IRS công bố dự thảo quy định yêu cầu các sàn, broker crypto báo cáo giao dịch khách hàng (Form 1099) từ 2026. Điều này thực thi theo luật hạ tầng 2021.
• Cụ thể: từ 2026, nếu bạn trade crypto trên sàn Mỹ, sàn sẽ gửi báo cáo thuế cho IRS. Việc trốn thuế sẽ khó hơn. Người dùng DeFi cũng có thể bị tính (nếu platform nằm trong định nghĩa broker). Các công ty crypto đang phản hồi dự thảo, có thể điều chỉnh.
• Tác động: Trung tính/nhẹ âm – tăng compliance cost. Nhưng cũng giúp crypto được chấp nhận chính thống (tuân thủ thuế như stock). Trader Mỹ sẽ minh bạch hơn, bớt rủi ro pháp lý.

Congressional/Presidential Actions:

• Quốc hội:
  • Đảng Cộng hòa (nắm Hạ viện) khá thân thiện crypto. Họ thông qua hai dự luật: Luật Stablecoin (quy định nhà phát hành stable phải được cấp phép, dự trữ 1:1) và Luật Market Structure (phân vai SEC-CFTC, rõ thế nào là token không phải chứng khoán). Tuy nhiên, Thượng viện Dân chủ chưa đồng ý, nên luật chưa thành. Khả năng sau bầu cử 2024 mới rõ hơn.
  • Một vài dự luật lẻ: Financial Innovation Act (Cynthia Lummis) ủng hộ crypto, CBDC Anti-Surveillance Act (cấm Fed phát CBDC trừ khi được phép). Tất cả đang bàn.
  • Xu hướng: Lưỡng đảng muốn có khung cho stablecoin vì sợ rủi ro (đặc biệt sau LUNA). Stablecoin Bill khả năng thông qua 2024. Còn altcoin, NFT, DeFi phức tạp chắc kéo dài.
• Tổng thống: Biden chính quyền không ưu ái crypto (toàn ra executive order nghiên cứu rủi ro, thuế tối thiểu global…). Song, 2024 bầu cử sắp. Các ứng viên:
  • Donald Trump (Cộng hòa) – ironically có NFT, nhưng quan điểm ông hay chê BTC cạnh tranh USD. Song, đảng Cộng hòa chung thì thân thiện crypto hơn (vì tự do thị trường). Nếu Trump đắc cử, có thể thay Chủ tịch SEC = người cởi mở hơn (như Hester Peirce?).
  • Robert F. Kennedy Jr. (độc lập) – cực kỳ pro-Bitcoin, tuy cơ hội thắng thấp nhưng anh em crypto ủng hộ đông.
  • Ron DeSantis (Cộng hòa) – cũng pro-crypto, cam kết cấm CBDC.
  • Joe Biden (Dân chủ) – likely giữ quan điểm thận trọng.
    => Bầu cử 2024 là biến số: nếu phe thân crypto thắng, 2025-2026 Mỹ có thể bung ra các chính sách thúc đẩy (ETF Ethereum, stablecoin bank…).
• Executive Orders: Hiện tại, Nhà Trắng chỉ tập trung giám sát rủi ro. Có EO 2022 “Đảm bảo phát triển crypto có trách nhiệm” – giao các cơ quan đề xuất. Báo cáo ra cuối 2022, đa phần cảnh báo rủi ro rửa tiền, hack,… Chưa có lệnh cấm hay siết quá.
• Kết luận US: Đến 2025, Mỹ từ từ tạo khung cho crypto chính thống (BTC, ETH, stable), trong khi đẩy lùi các trường hợp lộn xộn (sàn kém tuân thủ, shitcoins). Điều này tốt cho BTC/ETH, stablecoin USD, nhưng alt nhỏ hoặc DeFi có thể chịu luật khắt khe AML/KYC. Thị trường crypto sẽ bớt “Miền Tây hoang dã”, thu hút vốn tổ chức nhưng kém tự do cho dân degens.

QUỐC TẾ (EU, CHÂU Á…)

MiCA (EU):

• Tình trạng triển khai:MiCA (Markets in Crypto-Assets) đã thông qua 2023, giai đoạn thực thi bắt đầu:
  • Tháng 6/2024: Quy định stablecoin (EMT, ART) có hiệu lực. Các nhà phát hành stablecoin phải xin phép ESMA/EBA, đáp ứng yêu cầu dự trữ, vốn. Hạn mức giao dịch stable đối với đồng không EU.
  • Tháng 12/2024: Toàn bộ MiCA có hiệu lực. Các sàn giao dịch, dịch vụ lưu ký, nhà môi giới crypto tại EU phải được cấp phép MiCA (hoặc passport từ quốc gia EU khác). Yêu cầu bảo vệ khách hàng, tách bạch tài sản, báo cáo giao dịch, v.v. Token ICO >€1M phải ra whitepaper đệ trình ESMA. NFT phần lớn được miễn (trừ khi fractional). DeFi phi tập trung thực sự không thuộc MiCA (vì không xác định được đối tượng chịu trách nhiệm).
• Ảnh hưởng đến exchanges và stablecoins:
  • Các exchanges lớn như Binance, Coinbase đã chuẩn bị xin license MiCA. Binance đã chọn Pháp làm trụ sở EU. Một số sàn nhỏ sẽ rời EU nếu không đáp ứng. Kết quả: thị trường EU sẽ an toàn hơn nhưng ít lựa chọn (sàn kém chất lượng bị loại). Phí compliance tăng -> barrier entry cao hơn.
  • Stablecoins: USDT, USDC phải đăng ký nếu phục vụ khách EU. Circle dự định đăng ký tại Ireland. Tether chưa rõ nhưng có thể theo. Stablecoin algorithmic cấm (LUNA style). EU stable EURL, EUROS đang manh nha.
• Nhận định: EU tiên phong với khung MiCA toàn diện, tạo môi trường pháp lý rõ ràng -> thu hút công ty crypto. NĐT EU sẽ được bảo vệ hơn (có cơ chế khiếu nại). Dù vậy, MiCA cũng có hạn chế: stablecoin non-EUR bị giới hạn volume giao dịch (cố để đồng EUR stable không lép vế). Cộng đồng nhìn chung đánh giá MiCA tốt cho việc hợp pháp hóa crypto.
• Châu Âu position: Đi đầu thế giới về pháp lý crypto, ủng hộ đổi mới nhưng trong khuôn phép. Sự chắc chắn này thu hút các dự án: nhiều startup rời Mỹ sang Đức, Thụy Sĩ, v.v.

Các nước lớn khác:

• Nhật Bản: Từ 2022 đã hợp pháp hóa stablecoin (đồng yên), nới lỏng quy định token (bãi bỏ thuế doanh nghiệp 30% trên unrealized gain crypto). Các ngân hàng Nhật phát hành stablecoin JPY. Nhật cũng cho phép quỹ đầu tư crypto. Rõ ràng, Nhật muốn trở thành hub crypto châu Á.
• Hàn Quốc: Siết chặt sau vụ LUNA (Do Kwon bị truy nã). Tuy nhiên, chính phủ mới thân thiện hơn: KOREA mới ra luật bảo vệ người dùng crypto, tạo khung giám sát nhưng không cấm. Lotte, Samsung cũng thí điểm NFT. Sàn Upbit ở Hàn bán altcoin nhộn nhịp (vừa list Paycoin khi coin này thoát lệnh cấm). Nhìn chung Hàn quản lý nặng nhưng dân vẫn trade mạnh.
• Singapore: Sau khi hấp thụ nhiều công ty từ Trung Quốc, SG điều chỉnh: cấp phép chậm rãi (Binance phải rời, Crypto.com được cấp). MAS cảnh báo rủi ro retail trade, cấm quảng cáo bừa bãi. Song SG vẫn là trung tâm tài chính crypto (quỹ, OTC…). Họ phát triển Project Guardian (DeFi cho tổ chức). Xu hướng: Singapore pro-innovation nhưng quản lý thận trọng, vẫn là nơi tốt đặt trụ sở.
• Hong Kong: 2023 HK gây chú ý vì mở cửa cho retail trade crypto có cấp phép (từ 6/2023). SFC đã cấp phép cho OSL, HashKey (2 sàn phục vụ retail BTC, ETH). Hong Kong muốn trở thành crypto hub, phần nào khác biệt Trung Quốc đại lục (TQ cấm). Tuy nhiên, HK tiến độ chậm (có <5 token được phép cho retail). Nhiều dự án Trung Quốc chờ xem. Triển vọng 2024: có thể thêm stablecoin CNH hoặc quỹ đầu tư crypto Hong Kong.
• Trung Quốc: Vẫn cấm giao dịch crypto tư nhân, nhưng tích cực phát triển e-CNY (nhưng người dân ít dùng). Trung Quốc có thể đã ngầm cho phép Hong Kong làm phòng thí nghiệm. Hiện chưa dấu hiệu TQ bỏ lệnh cấm 2021.
• Ấn Độ: Vẫn áp thuế 30% crypto và TDS 1%, làm volume sụt 90%. Chính phủ Ấn Độ chờ khung toàn cầu, tham gia thảo luận G20. Khả năng Ấn sẽ đưa crypto vào khuôn thuế nặng chứ không cấm.
• Các nơi khác:
  • UAE (Dubai): Tích cực thu hút công ty crypto với khuôn pháp lý VARA, cấp phép cho sàn (Binance, Bybit), tạo free zone. Nhiều quỹ Trung Quốc chuyển sang Dubai.
  • Brazil: Ra luật crypto 2023, cho phép thanh toán, giám sát sàn. Nhiều ngân hàng Brazil tích hợp crypto.
  • Thụy Sĩ: Crypto-friendly lâu nay, nhiều protocol đặt tại Zug. Có ngân hàng thân thiện (Sygnum).
  • Anh: Chưa có luật riêng, dùng luật chứng khoán chung. FCA đưa ra hướng dẫn, cấm quảng cáo thiếu kiểm duyệt (sàn phải cảnh báo “crypto risky” trong ads). Vương quốc Anh hứa sẽ ra luật crypto sớm để cạnh tranh EU.

Tổng quan sentiment toàn cầu:

• Ngày càng chấp nhận: Rõ ràng so với 2018, giờ gần như không nước lớn nào còn muốn cấm hẳn crypto (trừ Trung Quốc). Thay vào đó là tăng cường kiểm soát và hợp pháp hóa dần. Sự kiện ETF ở Mỹ, MiCA ở EU, pilot ở VN, hub ở HK – tất cả đều chỉ ra crypto đang vào dòng chính.
• Tăng cường kiểm soát: Dĩ nhiên, “đế chế” crypto tự do sẽ thu hẹp. KYC/AML, thuế, chặn rửa tiền… sẽ gắt hơn. Rủi ro dùng crypto phi pháp khiến nhiều chính phủ đòi giám sát. Ví dụ EU áp Travel Rule (giao dịch > €1k giữa sàn với ví cá nhân phải báo người nhận). Nhiều nước sẽ làm theo FATF. => Tính ẩn danh của crypto bị ảnh hưởng.
• Trung lập đến tích cực: Ngoài vài nơi (Bolivia, Bangladesh) cấm do sợ vốn chạy, đa số các quốc gia đã rút lại lệnh cấm. Nga, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria ban đầu cấm, giờ đều nghiên cứu hợp pháp một phần (Nga cho phép cross-border, Thổ tạo sàn nhà nước). Xu hướng unstoppable.
• Nói chung: Pháp lý từ từ tạo nền, mấy năm tới có thể chậm do nước nào cũng muốn “ăn chắc mặc bền”, nhưng long-term crypto sẽ như Internet – có luật nhưng sống chung hòa bình. Đối với investor: chấp nhận tuân thủ hơn, nhưng yên tâm thị trường sẽ tồn tại bền vững.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🔥 LIQUIDATION & LEVERAGE ANALYSIS

Liquidation Data (7 ngày qua):

Tổng thanh lý:

• Total: ~$19.3 tỷ USD (trên toàn thị trường crypto) trong đợt sập 10-11/10 – đây là kỷ lục lịch sử. Phần lớn diễn ra trong 24h “Black Friday” 11/10 khi thị trường lao dốc nhanh. Khoảng 1.62 triệu trader bị ảnh hưởng. Nếu tính cả những ngày sau, tổng 7 ngày ước ~ $21 tỷ (vì có một số short bị squeeze nhỏ khi giá hồi).
• Long liquidated: ~$16 tỷ (~84%). Chủ yếu xảy ra trên các sàn lớn: Binance, OKX, Bybit. Lượng long đòn bẩy cao tích lũy suốt thời gian giá lên đã bị “đồ sát” khi giá rơi từ $122K xuống $105K. Riêng trong một giờ đêm 10/10, đã có $3B lệnh long bay hơi. Đây đúng nghĩa là long capitulation.
• Short liquidated: ~$3.3 tỷ (~16%). Bao gồm một đợt short squeeze nhỏ ngày 13/10 khi giá bật $111K->115K (khoảng $620M short bị cháy), và vài trăm triệu nữa khi giá hồi các ngày sau. Tỷ trọng short khá nhỏ do xu hướng tuần là giảm.
• Tỷ lệ: Long:Short ≈ 5:1. Rõ ràng, đó là đợt thị trường “thanh lọc” phe bò quá khích.

Ngày thanh lý mạnh nhất:

• 11/10: ~$19 tỷ bị thanh lý trong 24h – được mệnh danh “Black Saturday”. Đây là con số phá vỡ kỷ lục cũ ($9B ngày 19/5/2021 và ~$16B ngày 10/11/2022 sau FTX). Lý do: cú dump bất ngờ do tin Trump tariff + hiệu ứng đòn bẩy chéo (xem dưới).
• Diễn biến giá sau sự kiện: Bitcoin rơi một mạch ~-14% từ ~$122K xuống ~$105K. Nhiều altcoin thậm chí -20-30%. Sau đó thị trường nảy nhẹ rồi sideway.
• Sự kiện này làm bay hơn $660 tỷ vốn hóa thị trường trong 24h.

Phân tích nguyên nhân “mass liquidation” 11/10:

• Có nghi vấn tấn công phối hợp: Theo báo cáo Forklog và nhà báo WuBlockchain, kẻ xấu lợi dụng lỗ hổng trên Binance (định giá tài sản thế chấp USDe sai) để xả $90M USDe, gây depeg stablecoin, dẫn đến ~$1B vị thế bị thanh lý. Đồng thời, họ mở short lớn trên sàn HyperLiquid, thu lời ~$192M.
• Yếu tố thúc đẩy khác: Thị trường đã “mỏng” do nhiều người FOMO long, stoploss dày đặc. Khi một số lệnh lớn bị quét, nó kích hoạt cascade effect – giá rơi => long bị thanh lý => bán buộc => giá rơi tiếp, v.v. Fragility tích tụ do vol thấp trước đó, đòn bẩy cao (như Jordi Alexander nói: OI $15B->6B hyperliquid in a day).
• Tác động: Sự kiện cho bài học: Quản trị rủi ro đòn bẩy. Ai dùng margin cao đều bay tài khoản bất kể phân tích đúng sai.
• Tuy khốc liệt, mass liquidation cũng rửa sạch yếu tố đầu cơ quá đà, tạo nền lành mạnh hơn (như ta phân tích OI và funding).

Current Liquidation Heatmap (Coinglass):

Vùng thanh lý SHORT (trên giá hiện tại) – RỦI RO SHORT SQUEEZE:
(Dữ liệu ước tính các cụm lệnh short sẵn sàng bị cháy nếu giá tăng đến mức đó.)

• $115,000 – 116,000: ~$450M short sẽ bị liquidate tại đây – 🟠 Cao. Đây là vùng đỉnh hồi gần nhất, có kha khá short mới tích lũy ở $112-114K, đặt stop trên $115K. Nếu BTC vượt $116K (đỉnh khung daily), cụm short này sẽ bị ép mua, có thể đẩy giá phi nhanh lên các mức cao hơn.
• $120,000: ~$800M short – 🔴 Cực cao. Mốc $120K có lẽ là “Magnet Zone” lớn: bao gồm short từ lần dump vừa rồi (nhiều người short break $120K chặn), và cả short mới từ $110K đặt kỳ vọng giá không trở lại $120K. Nếu giá lên $120K, rất nhiều short tích lũy sẽ thua lỗ và bị force-close, gây hiệu ứng mua đuổi. Đây là ngưỡng quan trọng, có thể tạo short squeeze mạnh (đẩy giá lao thẳng $125K+).
• $125,000 – 126,000: ~$1.2B short – 🔴 Cực cao (Magnet). Vùng ATH vừa rồi chắn chắc tập trung lượng short khổng lồ: từ các trader bắt đỉnh, đến vị thế phòng hộ của quỹ. Con số ước tính có thể tới 1-1.5 tỷ đô short. Nếu giá vượt qua $126K với volume, sẽ kích hoạt một đợt thanh lý short diện rộng -> short squeeze lịch sử. Bởi vì trên $126K là vùng không còn kháng cự, short sẽ hoảng loạn cắt lỗ, có thể đẩy giá tăng cực nhanh (chẳng hạn 126K -> 135K chỉ trong vài giờ).

(Chú thích: 🟡 Vừa ~ dưới $300M; 🟠 Cao ~ $300-800M; 🔴 Cực cao ~ >$800M.)

Vùng thanh lý LONG (dưới giá hiện tại) – RỦI RO LONG SQUEEZE:

• $107,000 – 108,000: ~$380M long – 🟡 Vừa. Đây gần bằng đáy tuần rồi ($107K). Một lượng long bắt đáy mới đặt stoploss dưới $108K. Nếu giá thủng $107K, số long này sẽ bị bán ép, đẩy giá giảm thêm ~2-3%.
• $105,000: ~$500M long – 🟠 Cao. Mốc $105K là đáy flash và gần 200DMA. Rất nhiều lệnh long đã mở quanh $110K có khả năng đặt SL tại $105K (dưới support chính). Số này khoảng nửa tỷ đô. Nếu giá trượt xuống <105K, cụm long bị thanh lý có thể tăng áp lực bán, kéo giá xuống vùng 100K nhanh.
• $100,000 – 98,000: ~$1.0B long – 🔴 Cực cao (MAGNET ZONE). Vùng tâm lý $100K tích tụ một lượng long đồ sộ – bao gồm vị thế của cá nhân tin vào support tròn, và có thể cả lệnh long “cuối cùng” của miner, quỹ (nhiều người xem $100K là line-in-sand). Nếu không may giá giảm về sát 100K, rủi ro long squeeze rất lớn: khoảng $1 tỷ long sẽ bị cưỡng bán nếu thủng 98K. Lúc đó, khả năng giá rơi tự do về các mốc thấp hơn (90K-95K) rất nhanh. Do vậy $100K chính là “cứu cánh” bull cần bảo vệ bằng mọi giá. Tin tốt: bull biết điều đó nên sẽ dồn lực defend trước khi tới đó (như đã thấy tại $105K).

Phân tích chiến thuật:
Nhìn chung, “bãi mìn” thanh lý đang tập trung ở đầu trên $115K và đầu dưới $100K. Trong ngắn hạn, Bitcoin đang nằm giữa hai cluster:

• Phía trên, ~$1.2B short ở 120-126K hút giá lên – nếu có catalyst tốt, giá bứt phá >116K sẽ như nam châm lôi kéo short squeeze, đẩy BTC nhảy vọt tới khu vực $130K rất nhanh. Đây là kịch bản bull mong đợi.
• Phía dưới, ~$1B long quanh 100K kéo giá xuống – nếu có tin xấu, giá thủng <107K có nguy cơ rơi nhanh -> chạm 100K -> cascade long squeeze, có thể thấy BTC tụt thốc xuống $90K. Đây là kịch bản xấu cần tránh.
• Trong bối cảnh hiện tại, có vẻ phe bull đang chiếm ưu thế nhẹ nhờ các chỉ báo on-chain, nhưng rủi ro vẫn ẩn hiện.
• Chiến thuật:
  • Phe bull muốn thắng cần đánh úp cụm short: đẩy giá vượt 116K thuyết phục (daily close), trigger short 120K, sau đó ngòi short squeeze sẽ làm phần việc còn lại (giá pump -> short thêm cháy -> pump tiếp). Mục tiêu bull là tạo động lực liên tục không cho short tái lập. Lưu ý: Muốn vậy cần news/cầu thật sự (ví dụ tin ETF ETH chấp thuận, Fed cắt lãi…). Chỉ price action không chắc đủ.
  • Phe bear muốn kéo giá xuống phải phá vỡ cụm long 100K. Họ sẽ cố gài giá dưới 107K, dìm từng nấc. Nếu break 105K, long yếu bắt đầu sụp, giáng đòn chí mạng vào tâm lý bull. Từ đó rất dễ xả xuống 100K->95K.
• Kết luận: Hai “quả bom” $120K và $100K đang chờ được kích hoạt, tùy bên nào mất cảnh giác. Hiện có vẻ bull cầm cờ (giá 108K cách 120K +11%, cách 100K -7%; funding âm -> short dễ run hơn). Giới trader kỳ vọng tuần tới test $116K. Nếu bull fail breakout, bear sẽ nhân cơ hội tổ chức breakdown. Chuẩn bị kế hoạch ứng phó cả hai kịch bản (đã nêu trong phần Scenario).

Leverage Ratio & Open Interest:

Estimated Leverage Ratio (ELR): ~0.22x (tức OI chiếm ~22% market cap của reserve trên sàn). Chỉ số này đã giảm mạnh sau flush. Trước cú sập, ELR ở mức rất cao ~0.32 (High), nay rơi xuống ~0.22 (Normal-Low). High >0.25, Low <0.15.

• Mức 0.22 gần ngưỡng trung bình; chưa low hẳn nhưng đã rũ bỏ phần lớn leverage quá mức.
• Ý nghĩa: Thị trường không còn overleveraged, risk cascade thấp hơn. Nhưng còn ~22% cũng đủ tạo biến động, nên không thể chủ quan.

Total Open Interest: ~$26 tỷ (riêng BTC futures), ~$124B (toàn thị trường crypto perps). Con số giảm ~43% so với trước crash, cho thấy lever giảm.

• Số này so sánh Market Cap BTC ($2.2T) = ~1.2% (OI/MC).
• So Q1/2025 OI $45B/MC $1.8T ~2.5%, hay đỉnh 2021 ~2.0%. => OI hiện rất thấp tương đối.
• Hệ quả: Biến động giá tới sẽ phần nhiều do spot flows và less do leverage. Một pha tăng hay giảm mới nếu thuần spot dẫn dắt sẽ bền vững hơn.

OI/Market Cap Ratio: ~1.2% – Low (theo thang: Overleveraged >15%, Normal 8-15%, Low <8%). Rõ ràng, ratio 1.2% nằm sâu trong vùng thấp, gần như hiếm thấy. (Con số 15% có lẽ là cho alt coin, chứ BTC hiếm khi >5%. Dù sao 1.2% cực thấp so trend BTC).

• Chỉ báo OI/MC thấp = vốn đòn bẩy chiếm tỷ trọng nhỏ, tiền thông minh thường xem đây là vùng an toàn để vào lại vì ít nguy cơ bị cá mập quét SL.
• Tuy nhiên, <8% cũng có nghĩa tiền đứng ngoài nhiều -> nếu tin tốt, margin có thể đẩy OI/MC tăng nhanh -> volatile up. Còn nếu tin xấu, margin short cũng có thể tăng -> volatile down. Hiện rủi ro margin short hay long đều chưa hiện rõ (funding neutral).
• Tình huống: Từng có giai đoạn OI/MC ~2-3% (đầu 2021) rồi OI tăng dần -> bull-run. Lần này có khi tương tự: OI flush xong, giá sideway, OI từng bước build up lại -> rung lắc -> break.

⚠️ Cảnh báo Cascade Risk:

• Hiện tại: Không còn nguy cơ “cascade liquidation” cao trừ phi giá phá ngưỡng key:
  • Nếu giảm xuống ~$100K: Sẽ kích hoạt cụm long ~$1B, có thể gây cascade (như phân tích trên). Khả năng: <30%.
  • Nếu tăng lên ~$126K: Sẽ kích hoạt cụm short ~$1.2B, cũng cascade squeeze lên trên. Khả năng: ~40%.
• So sánh tuần trước: Cascade actual xảy ra khi phá $115K (thủng support ra sao, short tấn công). Tuần này ngưỡng cascade dịch xuống $105K (long) và lên $120K (short).
• Vậy, tuy OI thấp giảm cascade, nhưng sự tồn tại cluster lỏng lẻo vẫn có thể gây chain reaction cục bộ.
• Do đó: Cảnh giác hai mốc:
  • Nếu giá < $107K – xem xét giảm margin để tránh bị cuốn vào long cascade.
  • Nếu giá > $116K – có thể add long (trailing) vì short cascade likely push higher.
• Kết: Rủi ro thanh lý dây chuyền đang thấp hơn trước, nhưng chưa bằng không. Trader nên thận trọng quản lý vị thế quanh các vùng then chốt.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

📅 FUTURES EXPIRY & CATALYST CALENDAR

Bitcoin Futures Đáo Hạn

CME Bitcoin Futures:

• Tháng hiện tại đáo hạn: Thứ Sáu, 31/10/2025 (hợp đồng tháng 10 đáo hạn ngày làm việc cuối tháng, do 31/10 là thứ 6). Volume OI cho kỳ này ~ $4.5B (khoảng 37k BTC) – khá lớn.
• Volume hợp đồng tháng: ~$4-5B (tương đương 40k BTC).
• Quý đáo hạn: Tháng 12/2025 (Thứ 6, 26/12/2025) sẽ là kỳ hạn quý tiếp theo, thường có OI lớn hơn (ước tính có thể 60k BTC OI). Tháng 3,6,9,12 là các tháng chính có nhiều hợp đồng quarter.
• Lịch sử pattern:
  • 7/10 lần giá giảm trung bình ~3% trong 3 ngày trước ngày đáo hạn CME hàng tháng. Lý do: các holder lớn có xu hướng kéo giá về mức “max pain” để tối đa lợi nhuận.
  • 3/10 lần giá tăng mạnh sau khi expiry xong. Thường xảy ra khi trước đó giá bị đè (pressure) rồi bung ra khi hợp đồng chốt.
  • Đặc biệt, đáo hạn quý (Mar, Jun, Sep, Dec) thường biến động hơn: 5/8 lần gần đây có swing >5% trong tuần đáo hạn. Ví dụ, cuối Jun 2025 giá dump $8K rồi bật $12K ngay sau expiry.
• Chiến thuật:
  • Nếu gần expiry (cuối tháng): Cảnh báo khả năng volatility spike. Tránh over-leverage trước 1-2 ngày đáo hạn vì có thể có witching move (chuyển vị thế). Cụ thể: 30-31/10 năm nay cũng trùng lúc Fed họp => double whammy.
  • Sau expiry: Thường là “window” cho hướng thật. Nếu giá bị dìm trước đáo hạn, sau đó hay có cú bật (như “short squeeze” muộn khi lực kìm biến mất). Ngược lại, nếu giá pump ảo do short cover, xong expiry có thể dump.
  • => Do đó: Quan sát khối lượng và giá ngày 30-31/10. Nếu volume CME cao bất thường, coi chừng trap. Tốt nhất đứng ngoài hoặc giảm vị thế giai đoạn này, chờ qua đáo hạn vào lệnh theo hướng breakout rõ ràng.

Macro Events Calendar (2-4 tuần tới):

Ngày	Sự kiện	Tác động dự kiến
24/10	Mỹ: CPI tháng 9 (rescheduled)	🟡 Trung bình (đã xảy ra – số liệu inline, tác động nhẹ tích cực)
28-29/10	Cuộc họp FOMC (Fed) tháng 10	🔴 Cao: Fed được dự báo cắt lãi – nếu đúng, thị trường hưng phấn (risk-on); nếu bất ngờ giữ nguyên/hawkish, có thể risk-off mạnh.
30/10	Mỹ: GDP Quý 3 (Advance)	🟡 Trung bình: Dự báo tăng ~3.8%. Nếu cao quá -> Fed bớt cắt -> xấu cho BTC; nếu thấp -> Fed cắt nhiều -> tốt nhưng lo suy thoái.
31/10	CME Futures BTC & ETH đáo hạn tháng 10	🟡 Trung bình: Biến động kỹ thuật ngắn hạn (xem trên). Không tác động cơ bản lâu dài nhưng có thể gây dao động 1-2 ngày.
01/11	Mỹ: Hạn chót lời đe dọa thuế 100% của Trump	🔴 Rất cao (địa chính trị): Nếu Chính quyền Trump quyết định áp thuế 100% TQ từ 1/11 (đã cảnh báo) => Shock lớn cho kinh tế, chứng khoán và crypto có thể dump do lo sợ thương mại đình trệ. Tuy nhiên khả năng không cao (Trump chưa chắc làm ngay nếu thiệt hại). Theo dõi tin.
07/11	Mỹ: Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 10	🟡 Trung bình: Thị trường lao động. Nếu quá nóng -> Fed bớt dovish -> xấu cho thị trường; nếu yếu -> Fed cắt mạnh -> tốt cho BTC. Hiện Fed chú trọng lạm phát hơn, NFP tầm trung.
Trung tuần 11	SEC phê duyệt Ethereum Spot ETF?	🟢 Cao: Tuy SEC chưa chốt ngày, nhưng khả năng trong tháng 11 họ sẽ không phản đối (để deadline trôi) 8 hồ sơ Spot Ether ETF. Nếu chính thức giao dịch, ETH và sentiment altcoin được cải thiện rõ rệt. BTC cũng hưởng lợi (dòng tiền lan tỏa).
Cuối 11	Châu Âu & Anh: Họp ECB, BOE	🟡 Trung bình: ECB và BOE dự kiến giữ lãi hoặc cắt nhẹ. Nếu có bất ngờ (ECB cắt sớm) -> risk-on. Ít ảnh hưởng trực tiếp BTC nhưng tác động USD, vàng gián tiếp.
Đầu 12	Bitcoin Halving Anniversary 1 year	🟢 Thấp: Tròn 1 năm sau Halving 2024 (12/2024). Chỉ mang tính biểu tượng. Có thể media nhắc, holder phấn khởi. Không tác động mạnh giá.

Week to watch: Tuần 28/10 – 03/11 – Lý do: Đây là tuần dồn dập biến số (Fed FOMC, CME expiry, deadline tariff). Dự kiến biến động cao. Nếu mọi thứ suôn sẻ (Fed cắt 25bps, không căng trade war), BTC có thể bứt phá. Nếu có bất ổn (Fed hold, trade war kích hoạt), BTC có thể kiểm lại hỗ trợ. Nên đặc biệt thận trọng tuần này: đặt stop, giảm margin. Sau tuần đó, thị trường có thể chọn hướng trend cho cuối năm.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

🎲 SCENARIO PLANNING (Kịch bản 1-4 tuần tới)

KỊCH BẢN CƠ SỞ (Base Case) – Xác suất: 60%

Mô tả: Consolidation tích lũy rồi tiếp tục sóng tăng trung hạn. Bitcoin dự kiến giữ vững hỗ trợ $107K – $110K trong ngắn hạn, tạo nền tảng tích lũy sau cú điều chỉnh. Trong 1-3 tuần tới, giá dao động chủ yếu trong range $108K – $120K để hấp thụ lực bán, trước khi bứt phá dần lên test lại đỉnh $125K vào cuối tháng 11. Kịch bản này phù hợp với bức tranh on-chain (cá voi, miner đều hold) và bối cảnh vĩ mô vừa phải (Fed cắt nhẹ, không có cú sốc). Thị trường đang “nghỉ lấy đà” trước chặng tăng kế tiếp, tương tự các lần retest sau điều chỉnh trong bull-run 2017 và 2021.

Động lực chính:

• Yếu tố 1: On-chain Accumulation tiếp diễn – Cá voi và holder dài hạn vẫn tích lũy (14.3M BTC illiquid supply ATH), dòng BTC rút sàn mạnhtradingview.com. Nguồn cung co lại hỗ trợ giá không giảm sâu hơn. Thêm vào đó, miner ngừng bán giảm áp lực cung. => Lực cung yếu tạo môi trường thuận lợi cho nhịp tăng mới khi cầu trở lại.
• Yếu tố 2: ETF flows & Institutional interest – Dòng tiền tổ chức dự kiến duy trì vào ròng (dù chậm lại), nhất là trong các nhịp giá đỏ. Như BlackRock đã làm tuần rồi. Sắp tới Spot ETH ETF khả năng phê duyệt (dòng tiền lan tỏa sang alt rồi trở lại BTC). Bốn tuần tới cũng là mùa báo cáo tài chính năm – một số công ty (MicroStrategy?) có thể công bố mua thêm BTC (thường hay gom Q4). Cầu nền tảng từ các định chế giúp BTC vững giá và dần đẩy lên.
• Yếu tố 3: Macro supportive – Fed dự kiến cắt 0.25% cuối tháng 10, củng cố tâm lý risk-on. Lợi suất trái phiếu đỉnh -> chảy bớt sang tài sản khác. USD hạ nhiệt. Các yếu tố này có độ trễ vài tuần, nhưng dần dần làm nền kinh tế, chứng khoán khởi sắc Q4. Bitcoin hưởng lợi cùng. Dù vĩ mô không hẳn bùng nổ (do tăng trưởng chậm lại, xung đột địa chính trị), nhưng không còn lực cản lớn nào.
• Yếu tố 4: Kỹ thuật tự nhiên – Sau đợt thanh lý mass, thị trường “nhẹ nợ”, short đang đông => Dễ có nhịp short squeeze dần dần. Mô hình triple bottom daily tại $109K cho tín hiệu đáy nhỏ, chỉ báo RSI bullish divergence. Tâm lý Fear tạo cơ hội cho smart money gom. Base case cho rằng phe bò sẽ dần lấy lại kiểm soát, đẩy giá break channel sideway.

Price target: $125,000 – $130,000. Base case không quá lạc quan vội (chưa vẽ $150K), nhưng cũng kỳ vọng BTC sẽ hướng đến tạo đỉnh cao mới nhẹ (khoảng 5-10% trên ATH cũ) trong vòng 4 tuần. Mức $125K (đỉnh cũ) sẽ bị thử thách, và nếu gãy, sóng có thể mở rộng lên $130K – $132K (Fibonacci 1.272 extension, or technical measured move từ đáy $105K lên +25%). Lưu ý, $130K cũng là vùng short-cluster theo heatmap, có thể chững lại đôi chút.

Timeline: 2-4 tuần. Trong 1 tuần đầu, BTC có thể còn lình xình $108-115K. Sang tuần thứ 2 (đầu T11) – sau khi Fed họp – thị trường rõ ràng hơn, có thể breakout $116K. Tới cuối T11, khả năng đạt $125K+. Quá trình này không thẳng băng, dự đoán xen kẽ những phiên rung lắc, nhưng xu hướng tổng thể là nhích dần lên.

Cách trade:

• Entry: Vùng $108K – $110K (gần đáy range hiện tại). Có thể vào lệnh long phân bổ khi giá về test hỗ trợ (MA200D ~ $107.4K cũng ở đâycoindesk.com).
• Take-profit partial: $120,000 (+~11% từ entry). Ở đây có khả năng áp lực ban đầu (cụm short) nên chốt 30-50% để đảm bảo lợi nhuận.
• Take-profit final: $128,000. Đây là gần giữa mục tiêu ($125-130K). Hoặc có thể chia: chốt thêm 25% tại $125K, và giữ 25% runner thử $130K.
• Stop-loss: Dưới $105,000. Cụ thể đặt ~$104,000 (dưới vùng đáy flash và cụm long risk). Nếu base case sai và thị trường break $105K, long nên cắt lỗ để tránh thiệt hại lớn (vì có thể trượt nhanh về $95K). Mức lỗ ~4% từ entry.
• Kỳ vọng R:R ~ 3:1. (Lợi nhuận ~15-18% vs rủi ro ~4-5%).
• Kế hoạch: Bám sát kịch bản. Nếu giá đi đúng hướng (lên $115K, short squeze), có thể dời SL lên entry để loại risk. Sau đó trailing stop mỗi khi vượt mốc kháng cự (vd qua $120K dời SL lên $115K).
• Thích ứng: Base case có một giai đoạn sideway => Có thể tận dụng bán một phần trên kháng cự nhỏ ($115K) mua lại dưới ($110K) nếu range confirm. Nhưng cẩn thận breakout.
• Lưu ý: Base case phụ thuộc nhiều vào Fed pivot suôn sẻ và không có tin xấu. Phải theo dõi tình hình thuế Trump, chiến sự Israel. Bất ngờ xấu => pivot sang Bear Case liền.

---

KỊCH BẢN TĂNG (Bull Case) – Xác suất: 20%

Mô tả: Kịch bản lạc quan nhưng thực tế – không phải giấc mơ “to the moon”. Bitcoin sẽ sớm lấy lại động lực uptrend mạnh mẽ, vượt bật lên khỏi vùng tích lũy hiện tại và tiến tới các mốc giá chưa từng có kể từ khi tồn tại. Cụ thể, trong 4 tuần tới, BTC có thể bứt phá nhanh qua đỉnh $126K, kích hoạt một đợt FOMO retail mạnh, đẩy giá leo thang lên vùng $140K thậm chí $150K trước cuối năm. Đây không phải viễn cảnh phi lý: đã từng thấy 2017, BTC từ $8K phi lên $19K trong 4 tuần cuối. Lần này, bull case giả định dòng tiền lớn + tin tốt dồn dập tạo nên “mini parabolic run” sớm hơn dự kiến.

Xúc tác cần thiết:

• FOMO retail tăng vọt: Google Trends nhảy lên ~90+, báo đài rầm rộ “BTC lập ATH mới”, người người FOMO quay lại. Dòng tiền nhỏ lẻ đổ vào altcoin -> alt bắt đầu season, chốt alt lại xoay qua BTC (driving final leg). Ta chưa ở giai đoạn này, nhưng bull case cho rằng 1-2 tin tốt nữa sẽ châm ngòi.
• Major institutional announcement: Ví dụ, BlackRock đệ đơn Spot Ethereum ETF hoặc tin chính thức chấp thuận Ether ETF (có thể cuối T11). Hoặc tin SEC bất ngờ chấp thuận cả loạt Spot BTC ETF sớm trước hạn 10/1/2026. Thậm chí, có thể một quỹ hưu trí lớn tuyên bố phân bổ 1% vào BTC. Mọi tin dạng này sẽ là rocket fuel.
• Macro surprise: Cục dự trữ liên bang cắt lãi suất tới 0.5% ngay tại cuộc họp 28-29/10 thay vì 0.25% (cực dovish). Hoặc Chính phủ Mỹ đạt thỏa thuận giảm nợ/tránh shutdown dài hạn => nhà đầu tư an tâm. Hoặc Trung Quốc tung gói kích thích lớn => risk-on lan tỏa.
• Technical: Break $116K với volume cực mạnh và daily close trên $120K. Đây sẽ xác nhận “bulls in full control”. Cú break thường kèm short squeeze >$126K. Khi đó động lượng sẽ tự nuôi động lượng, giá có thể tăng rất nhanh.
• Thêm: On-chain in mania: STH % vọt từ 18% -> >22%, MVRV tăng >3.0 (dấu hiệu euphoria). Khi đó bull case = in play.

Price target: $140,000 – $150,000. Đây là vùng kháng cự Fibonacci mở rộng (Fib 1.618 từ đáy $16K ~ $150K). Cũng trùng dự báo của vài model (PlanB floor?). Sẽ có khựng ở $135K (mốc tâm lý giữa) và $150K (target tròn). Mức $150K quan trọng: kích thước vốn hóa ~ $2.8T, sánh với Apple. Nếu bull mania, $150K có thể chạm. Còn base bull ~ $140K (tăng ~30% từ ATH cũ).

• Lưu ý: Lịch sử bull-run 2017: break đỉnh cũ ($1.2K) rồi x8 tới $20K trong 12 tháng. 2021: break $20K rồi x3.5 tới $69K trong 11 tháng. Nếu break $69K (chúng ta đã làm) -> bull-run thong thả ~+80% (đến $126K) trong 4 tháng. Bull-case cho extension +20-30% nữa. => $150K = +120% từ $69K – hoàn toàn trong range history.
• Song $150K e rằng bull-case upper, realistic target ~ $140K (nhân đôi ATH 2021).

Risk/Reward: ~3:1 (nếu trade breakout). Vì nếu bull-case đúng, reward ~30%, risk (giá rơi lại base-case) ~10%. Bối cảnh bull-case xuất hiện => risk small, reward high.

Dấu hiệu xác nhận:

• Breakout + daily close trên $116K (kháng cự supply zone) với volume cao (gấp đôi trung bình). Điều này cho thấy short trap + real demand. Tín hiệu sớm để nhập cuộc bull-case.
• ETF inflows > $500M/ngày liên tục trong 3-5 ngày. Nếu dòng tiền tổ chức “chạy” vào BTC cỡ nửa tỷ mỗi ngày (gấp 1.5x tuần đầu Oct), thì bull-case rõ. Số liệu này có thể thấy qua news (Yahoo/Coindesk…) – thường BlackRock, etc.
• Fear & Greed > 80 + RSI (daily) > 75 = Euphoria confirming. Độ hưng phấn cao (F&G >= Extreme Greed) cùng momentum RSI quá mua hàm ý bull-run đạt pha cuối. Dù paradoxically đó cũng là cảnh báo top sắp, nhưng bull-case aim to capture pha euphoria đó. Tức khi F&G 80, đà mua vẫn còn quán tính thêm.

Rủi ro:

• Blow-off top risk cao nếu quá nhanh: Nếu BTC tăng vèo lên $150K trong <1 tháng, rất dễ là blow-off (giống Dec-2017). Chỉ số NUPL >0.75, STH>25%… sẽ rung cảnh báo. Nhà đầu tư bull-case cần sẵn sàng thoát nhanh khi dấu hiệu phân phối (volume đỉnh, râu nến dài, funding cực dương).
• Zone chốt lời: $150K+ chắc chắn thu hút profit-taking mạnh (cả MSTR, Tesla hay miner cũng có thể bán một phần). Thêm nữa, bull-case sẽ khiến altcoin quay cuồng – khi alt pump, có dòng chốt BTC sang alt.
• Ngoài ra, rủi ro regulators: Nếu giá tăng quá điên, dễ lọt tầm ngắm (như 2021 Fed alo lạm phát). Giả định bull-case suôn sẻ, sau đó có thể rung lắc dữ dội.
• => Chiến thuật bull-case: Chốt từng phần, trailing stop, đừng tham lam phi thực tế. Kịch bản bull-case thậm chí có cản $180K (PlanB target) nhưng ít ai bắt được đỉnh, good to take profit ahead.

---

KỊCH BẢN GIẢM (Bear Case) – Xác suất: 20%

Mô tả: Kịch bản bi quan cần chuẩn bị – worst case scenario. Bitcoin phá vỡ các hỗ trợ trọng yếu và đảo pha sang downtrend trung hạn. Thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu (mini bear) 1-3 tháng trước khi có thể phục hồi. Cụ thể, trong 4 tuần tới, BTC có thể mất mốc $100K, lao về vùng $90K hoặc thấp hơn, thậm chí kiểm định lại đáy mùa hè $82K. Kịch bản xấu này không ngụ ý “crypto winter” lặp lại nhiều năm, nhưng là cú pullback 30-40% thường thấy ngay cả trong bull-run (ví dụ 2021 có 69K -> 29K -57%). Bear case giả định có sự kiện/sức ép lớn khiến dòng tiền rút ra ồ ạt, làm dãy hỗ trợ gãy.

Xúc tác có thể gây ra:

• Macro shock: Fed hawkish surprise / Recession fears: Nếu Fed không cắt lãi suất 29/10, hoặc tệ hơn phát biểu cứng rắn (lo ngại lạm phát, giữ lãi lâu hơn), thị trường tài chính sẽ chao đảo. Lợi suất tăng, chứng khoán cắm đầu -> BTC bị bán tháo liên thị trường. Tương tự, nếu dữ liệu vĩ mô (GDP, CPI) đột ngột xấu: lạm phát tăng lại >4%, hoặc số liệu tăng trưởng quá tốt làm Fed thắt lại -> risk-off.
• Technical: Loss of $107K support / Death cross…: Nếu giá daily đóng < $107K (dưới MA200D)coindesk.com, sẽ kích hoạt bán kỹ thuật. Một số indicator: MACD weekly có thể cắt xuống, tạo bearish divergence nếu bull run chấm dứt. Nếu RSI weekly >70 rớt xuống, etc. Quá trình break hỗ trợ này có thể gây hoảng loạn TA. Note: “Death cross” weekly (MA50 dưới MA200) không có do golden cross mới hình thành, nên technical xấu chỉ = giảm dưới MA200D, Lower Low daily.
• Whale distribution / Exchange inflows spike: On-chain xấu: Cá voi đồng loạt chuyển BTC lên sàn bán (exchange inflow vọt >100K BTC/tuần ngược chiềutradingview.com). Holder lâu năm xả (Dormant 5y di chuyển hàng trăm ngàn BTC). Quỹ ETF outflow thay vì inflow ($ -1B/tuần). Những tín hiệu này cho thấy nội tại holder mất niềm tin, bear case confirm.
• Regulatory crackdown: Rủi ro nhỏ nhưng tiềm ẩn – Ví dụ: EU thắt MiCA stable quá, SEC kháng cáo Ripple thành công (phán quyết XRP là chứng khoán), hoặc tin tiêu cực: Mỹ cấm staking, cấm quỹ hưu trí mua crypto,… Loại tin này bất ngờ tung ra có thể giết sentiment.
• Black swan: Hack sàn lớn, stablecoin depeg (vd Tether sập peg), chiến tranh lan rộng Trung Đông -> dầu $150, TQ xung đột Đài Loan,… Luôn có rủi ro hiếm.

Price target: $88,000 – $95,000. Đây là vùng hỗ trợ chính tiếp theo dưới $100K:

• $95K là mức tâm lý quan trọng (gần fib 0.618 retrace từ swing 68K->126K).
• $92K quanh MA50 tuần (dự kiến ~90-95K).
• Bear case tệ nhất có thể xuống $82K (đỉnh 2024 cũ), nhưng target $88-95K likely (giảm ~20% từ 110K, ~30% từ 126K đỉnh).
• $88K cũng là lower channel target theo phân tích Coindeskcoindesk.com.
• Bear case không nghĩ BTC về < $75K trừ khi winter returns. Chúng ta cho worst ~ -30%, do on-chain support (Realized Price $47K, LTH cost ~$20K – còn xa).

Timeline: 1-4 tuần. Bear case thường nhanh hơn bull. Có thể trong 1-2 tuần rơi mạnh (flash crash scenario), rồi 2 tuần sau lượn lờ đáy. Ví dụ:

• Tuần 1: Giá break $105K -> freefall $95K.
• Tuần 2: test $90K, bounce yếu.
• Tuần 3-4: build base $88-95K if no further shocks.
  Đây giống các đợt crash T5/2021 (3 tuần từ $60K về $30K). Nếu kịch bản lặp, Q1/2026 mới lên lại.

Dấu hiệu cảnh báo sớm:

• Daily close below MA200 ($107K) – Đây là line in the sand ngắn hạncoindesk.com. Nếu thấy nến ngày đóng $105K, đó là big warning. Lập tức thận trọng tối đa, cắt giảm vị thế.
• ETF outflows > $300M/day kéo dài 3+ ngày – Tức liên tiếp quỹ rút vốn (như BITO, IBTC, GBTC cùng outflow lớn). Chứng tỏ tổ chức tháo chạy.
• VIX spike > 25 + S&P500 gãy < 4200 – Tâm lý hoảng, equity bear. Lúc này crypto hiếm khi chạy riêng. Check VIX, TNX.
• Funding Rate trở lại quá dương + OI tăng trong khi giá đi xuống – Nghĩa là bull trap: long fomo mù quáng còn big players short quietly.
• On-chain Whale Ratio (dòng vào sàn từ ví whale) tăng >0.5, hay SSR tăng nhanh (stable rút ra) – Indicate whale sắp bán.
• Lưu ý, Trump tariff 1/11 nếu thật -> crash equity ~5%, crypto 15%.

Cách phòng ngừa:

• Giảm exposure xuống XX% nếu mất $107K – Cụ thể: nếu daily đóng dưới $107K, tôi sẽ giảm 50% vị thế trading (chuyển ra stable chờ). Vị thế đầu tư dài hạn có thể giữ, nhưng hạ margin, thoát alt rủi ro.
• Hedge bằng stablecoin hoặc put options – Tăng tỷ trọng stable (mục tiêu 30-40% portfolio thay vì 10%). Ai giao dịch phái sinh, có thể mua put options hoặc mở short phòng hộ (ví dụ short ETH vì ETH beta cao).
• DCA zones: Nếu bear case xảy ra, chuyển sang mindset tích lũy. Các vùng DCA: $95K, $90K, $82K – chia tiền mua dần, vì tin rằng bull-run vĩ mô chưa kết thúc, giảm là cơ hội. Giữ lực mua cuối nếu drop sâu nữa. (Kinh nghiệm: 2021 drop 55%, 2017 drop 30% hai lần; nay drop 30% ~ 88K – reasonable DCA).
• Đa dạng hóa: Bear case do vĩ mô xấu, thì vàng, trái phiếu sẽ lên – có thể chuyển 1 phần BTC sang các thứ đó trong ngắn hạn.
• Kiểm soát cảm xúc: Bear case có FUD ngập tràn, F&G < 20, news media gloom. Phải vững tâm (dựa on-chain: LTH không bán -> bull dài còn).

(Luôn hy vọng base-case diễn ra, nhưng chuẩn bị plan B giúp ta bình tĩnh trong mọi hoàn cảnh.)

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

⚠️ RISK ASSESSMENT MATRIX

Rủi ro Cao (Probability >40%)

🔴 “Short squeeze thất bại tại $115K dẫn đến sell-off mạnh”: (Nguy cơ kỹ thuật) Phe bò cố đẩy giá qua $115K nhưng khối lượng yếu, giá bị từ chối mạnh. Điều này xác nhận vùng cung mạnh, lệnh long kẹt nhiều -> đảo chiều giảm mạnh.

• Xác suất: ~50% (một nửa khả năng thị trường không đủ lực break $115K trong lần thử đầu, nhất là khi tâm lý còn yếu).
• Tác động nếu xảy ra: Giá có thể lao nhanh về test đáy $105K (-8% từ $115K) hoặc tệ hơn xuyên thủng hỗ trợ (kích hoạt bear-case). Thị trường mất đà tăng, chuyển sang range down.
• Trigger warning: Nếu thấy giá chạm ~$115K rồi rút râu đóng dưới $113K với volume cao giảm dần, đó là dấu hiệu bull trap. Đặc biệt, OI tăng + funding dương trong khi giá không qua được $116K -> short cầm cự thành công.
• Mitigation: Đặt stop-loss ngắn hạn quanh $112K cho các vị thế long bắt đáy. Nếu breakout fail, ít nhất bảo toàn vốn. Ngoài ra, có thể bán một phần spot holdings trước vùng kháng cự $115K (chủ động chốt lãi) đề phòng kịch bản này.

🔴 “Fed hawkish surprise tại meeting 29/10”: (Nguy cơ sự kiện vĩ mô) Thay vì cắt lãi, Fed giữ nguyên 5.5% và cảnh báo có thể tăng lại nếu cần. Thậm chí Dot Plot cập nhật (nếu có) cho thấy thêm hike. Thị trường thất vọng.

• Xác suất: ~35-40% (ít khả năng nhưng không thể bỏ qua – Fed có lần hawkish ngược kỳ vọng như T6/2023).
• Tác động: Market dump mạnh: Chứng khoán có thể giảm 3-5% trong vài ngày, Bitcoin khả năng mất ngay support $107K (giảm 10-15% trong tuần). Lãi suất TPCP tăng -> dòng tiền rút từ tài sản rủi ro.
• Mitigation: Đóng phần lớn vị thế trước meeting (ngày 28/10) nếu đang có lời; giữ tỷ trọng crypto thấp qua sự kiện. Ai cần hold, có thể mua quyền chọn bán (put) bảo hiểm hoặc tăng stable sẵn sàng mua lại giá thấp. Tránh margin quanh Fed day. Nếu kịch bản xấu xảy ra, không bắt dao rơi ngay, chờ tín hiệu lạm phát tháng sau hay Fed thay đổi hẳn rồi hẵng quay lại.

(Hai rủi ro trên có xác suất cao nhất, vì phụ thuộc biến động ngắn hạn & Fed – luôn nguy hiểm cho crypto.)

Rủi ro Trung bình (Probability 20-40%)

🟡 “Thị trường châu Á rung lắc – Tether FUD”: Tin đồn (chưa xác thực) về dự trữ Tether hoặc hành động pháp lý với Tether/Bitfinex gây hoảng sợ tạm thời. Hay như việc ngân hàng lớn TQ cấm crypto, hoặc chính phủ HK lật lọng thắt chặt.

• Xác suất: ~25% (FUD Tether cứ vài tháng lại có, thường false; TQ unpredictable 20%).
• Tác động: Short-term panic: USDT có thể mất peg nhẹ (0.98$), altcoin dump mạnh vì USDT cặp alt. BTC có thể drop 5-10% nhanh nhưng hồi nếu tin đồn sai.
• Mitigation: Đa dạng stablecoin: Không giữ toàn bộ tài sản ở USDT, nên chia sang USDC, DAI. Trong trade, nếu spread tăng -> tạm chuyển stable sang fiat/tránh margin USDT. Nếu tin ra, theo dõi phản hồi từ Tether (thường họ sẽ trấn an). Giữ cái đầu lạnh, tránh bán đáy FUD.

🟡 “ETF Spot bị chậm hoặc từ chối bất ngờ”: SEC bất ngờ gia hạn thêm Spot BTC ETF (tới Q1/2026) hoặc tệ hơn – từ chối 1-2 hồ sơ (vì lý do nào đó).

• Xác suất: ~20% (thấp, do SEC dường như xuôi theo, nhưng Gary Gensler khó lường, cũng có thể chờ sang 2026). Spot ETH ETF cũng có thể delay.
• Tác động: Tiêu cực tâm lý: Thị trường sẽ thất vọng vì catalyst bị lùi. Giá có thể giảm ~5-8% trong vài ngày do unwind trade ETF. Tuy nhiên, do nhiều người tin sớm hay muộn cũng được, mức tác động không quá thảm.
• Mitigation: Nếu tin xấu ra, dừng mọi FOMO buy, đợi thị trường tiêu hóa. Có thể short short-term. Giữ stable chờ tin. Tin xấu này công bố public, do đó nếu thấy rumor SEC delay -> take profit short-term positions. Còn HODL thì kệ – sớm muộn ETF cũng đến.

🟡 “Dòng tiền altcoin hút mất thanh khoản BTC”: Một risk subtle – altseason đột ngột bung mạnh (do ETF ETH, hay trend NFT/DeFi boom), tiền xoay từ BTC sang alt, làm BTC đuối momentum.

• Xác suất: ~30% (ETH ETF likely sắp nên alt có thể lên sóng Q4).
• Tác động: BTC Dominance giảm 3-5%, giá BTC có thể sideway hoặc giảm nhẹ, bỏ lỡ target do funds rotate. Altcoin midcap +50-100% trong khi BTC chỉ +10%.
• Mitigation: Phân bổ danh mục hợp lý: Nếu thấy dấu hiệu altseason (ví dụ SOL, XRP, LTC tăng >20%/tuần, dominace BTC gãy <55%), nên xoay một phần sang alt để kiếm lợi nhuận beta cao hơn. Tuy nhiên cũng cẩn thận: altseason cuối bull-run hay kèm theo BTC chạm đỉnh.

Rủi ro Thấp nhưng High Impact (<20% probability, >20% impact)

⚪ [Black Swan event]: Ví dụ: “Major exchange hack / Lệnh cấm bất ngờ toàn diện / Xung đột quân sự lan rộng / Biến cố hệ thống tài chính”. Đây là những sự kiện xác suất rất thấp nhưng nếu xảy ra, hậu quả thảm khốc:

• Giả định: Sàn Coinbase hoặc Binance bị hack cạn ví, hoặc Chiến tranh Mỹ-Trung, hoặc SEC ban hành quy định cấm hoàn toàn crypto trading ở Mỹ, hay Một stablecoin top sập hoàn toàn.
• Xác suất: <5%.
• Tác động: Catastrophic – giảm >30-50% trong vài ngày. Có thể kích hoạt crypto winter trở lại. Ví dụ hack Mt.Gox 2014 (-80%), LUNA-UST 2022.
• Insurance: Chuẩn bị trước là chính. Không bao giờ all-in một tài sản; luôn giữ ~20-30% cash ngoài danh mục đầu tư (phòng đen đủi có vốn làm lại). Đa dạng sàn và ví, tránh phụ thuộc 1 nơi. Nếu black swan thật xảy ra, tuân thủ kỷ luật cắt lỗ (vì không ai bắt đáy nổi black swan), rồi chờ cơ hội quay lại. Ngoài ra, bảo hiểm tâm lý: hiểu rằng bất kỳ khoản đầu tư crypto nào cũng có risk mất trắng – chỉ chơi tiền có thể mất.
• Note: Black swan, by nature, unpredictable. Do đó quan trọng nhất là position sizing và risk management. Ai quản trị tốt sẽ sống sót dù thiên nga đen bay qua.

(Hy vọng không swan. Nhưng sẵn sàng dù sao. Kế hoạch trade đã bao gồm “nếu sai, cắt lỗ”. Không ngại.)

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

💼 PORTFOLIO POSITIONING GUIDE

🐢 CHO LONG-TERM HOLDER (Holder >1 năm)

Khuyến nghị Allocation:

• BTC Core Position: ~70% – Giữ nắm phần lớn danh mục bằng Bitcoin. Đối với holder dài hạn, BTC vẫn là vua, đặc biệt trong giai đoạn bull-run này. Không nên giảm dưới 50%. Khoảng 70% là hợp lý để hưởng lợi tăng giá nhưng vẫn dư địa linh hoạt. HOLD / Không động: Phần core này mục tiêu cuối chu kỳ (có thể 2026), không bán theo giao động nhỏ.
• DCA Reserve: ~15% – Phần tiền dự trữ (stablecoin hoặc fiat) để mua thêm khi có điều chỉnh mạnh. Chúng ta xác định các mức DCA: $100K, $90K, $82K (theo bear-case). Có khoảng 15% vốn sẵn sàng thả xuống các mốc đó. Nếu thị trường không giảm sâu, số tiền này có thể dùng DCA altcoin khi altseason tới.
• Cash (hoặc phi crypto): ~15% – Luôn giữ một phần danh mục bằng tiền mặt hoặc tài sản ổn định (vàng, trái phiếu ngắn hạn). Đây là “bảo hiểm cơ hội lớn” – phòng khi black swan (có tiền mua đáy) hoặc khi chu kỳ chuyển sang bear (có vốn bảo toàn). 15% là đề xuất; tùy khẩu vị rủi ro có thể giữ 10-20%. Quan trọng: không full crypto 100%, để tránh mất ngủ khi biến động.

Hành động tuần tới:

• Giữ nguyên phần core – không có lý do bán ra nếu đang hướng đúng chu kỳ. Bất chấp biến động tuần qua, trend dài hạn bullish intact (hashrate ATH, adoption tăng).
• DCA thêm 5-10% nếu BTC test $105K hoặc $100K: Đây là vùng hỗ trợ mạnh, xứng đáng giải ngân một phần reserve. Ví dụ nếu giảm về $105K (-7%), có thể mua 5% NAV; về $98-100K mua thêm 5%.
• Chốt một phần (~10%) nếu đạt $130K+: Vốn holder thường hold hết chu kỳ, nhưng cũng nên có kế hoạch hiện thực hóa lợi nhuận từng phần ở vùng mục tiêu. Đề xuất: nếu BTC chạm $130K (bull-case), chốt nhẹ 10% core (thu hồi vốn gốc chẳng hạn). Nếu tiếp tục lên $150K, chốt thêm 10%. Mục tiêu cuối cùng có thể chốt ~30% core trước khi chu kỳ kết thúc, nhưng giai đoạn này chốt sớm quá sẽ lỡ đà. 10% tại $130K chỉ nhằm “giữ kỷ luật” và có ít đạn cho alt.

Điều kiện thay đổi chiến lược:

• Nếu phá vỡ $132,000 (trên mục tiêu bull-case): Đây là tín hiệu tăng tốc parabol. Trong TH này, có thể tăng allocation BTC thêm (sử dụng một phần cash hoặc margin nhỏ) để tranh thủ pha cuối mania (kèm trailing stop chặt). Tuy nhiên, holder dài hạn thường không chạy theo vậy – thay vào đó, vỡ $132K có lẽ target 150-180K, ta cứ hold. Nên thay đổi ở chỗ: nâng kế hoạch chốt lời cuối (ví dụ thay vì 30% chốt, có thể chốt 50% nếu mania quá mức).
• Nếu mất $100,000: Đây là dấu hiệu xấu (như bear-case). DCA mạnh hơn phần reserve: có thể dùng hết 15% reserve mua tại $90K, $82K. Nhưng giữ cash (15%) không đầu tư vội, chờ rõ xu hướng. Có thể tạm ngưng thêm vốn mới (đợi ổn định). Nếu thực sự bear-run quay lại (giá < realized price), cân nhắc kịch bản xấu hơn – lúc đó quan trọng nhất là bảo vệ vốn.
• Nếu xuất hiện altcoin nào “flippening narrative” (khả năng thấp): thỉnh thoảng có coin trend (ví dụ ETH mania). Nếu ETH/BTC breakout tăng >50%, có thể linh hoạt giảm 10% BTC core sang ETH. Tới nay chưa thấy gì đủ lấn át BTC.

Tâm lý cần nhớ:
“Đừng FOMO ở ATH.” – Holder lâu năm đã trải qua 2021, biết cảm giác đỉnh và đáy. Bạn đã vào từ vùng giá rẻ (có thể $50K, $30K, $20K…), bây giờ lợi thế của bạn là chi phí thấp, không áp lực. Hãy giữ conviction trước biến động – đừng bán sạch chỉ vì tin xấu nhất thời. Ngược lại, cũng đừng để lòng tham che mờ kế hoạch: Nếu bạn đặt mục tiêu take-profit ở $150K từ đầu, hãy tuân thủ. Đỉnh chu kỳ luôn rơi khi ít ai ngờ – do đó, chuẩn bị sẵn exit plan (bán một phần ra stable, hoặc thậm chí bán sang tài sản khác). Giống MicroStrategy: họ không bán, nhưng bạn không có nguồn doanh thu như họ, nên chốt lãi một phần an toàn là hợp lý.

• Luôn nhớ: mục tiêu cuối cùng là bảo toàn và tăng trưởng tài sản ròng. Lợi nhuận trên giấy tờ có thể bốc hơi nếu không kỷ luật. Hãy học từ 2021 – nhiều người thấy 69K không bán, rồi chịu đựng mùa đông dài. Lần này, đặt sẵn các mốc bán (10%/ lần ở 130K/150K/180K…).
• Tóm gọn: Hold phần lớn vì tin tưởng giá sẽ cao hơn nhiều trong dài hạn (ví dụ 2028 halving), nhưng cũng take profit đủ để hiện thực hóa thành quả và thưởng cho bản thân.

---

📊 CHO SWING TRADER (Hold 1-4 tuần)

Setup chính tuần tới:

LONG Setup: (Đặt cược giá hồi phục trong range tích lũy và breakout trên.)

• Entry zone: $109,000 – $110,500. Đây là vùng hỗ trợ gần (đáy range hiện tại) và nằm trên MA200D. Có thể chờ giá retest $109K (triple bottom) để mở lệnh long. Nếu thị trường yếu không về đến, cũng có thể scale in từ $111K xuống $109K.
• Điều kiện: Tìm tín hiệu xác nhận: ví dụ nến 4H pinbar tại $109K với volume cao, hoặc chỉ báo Stoch RSI quá bán đảo chiều trên khung 4H. Ngoài ra, cần xem chỉ số USD DXY không tăng đột biến, và chứng khoán không sập – các yếu tố vĩ mô ổn. Nếu những điều kiện này thoả, khả năng cú bắt đáy thành công.
• Position size: ~20% portfolio (tùy khẩu vị). Swing trade nên dùng vốn vừa phải, không all-in, để nếu sai còn đảo chiều kịp.
• Target 1 (50% position): $115,000 (+~5% profit). Tại đây là kháng cự trong range, chốt 1 phần để khóa lời và giảm rủi ro.
• Target 2 (30% position): $120,000 (+~10% profit). Khu vực cản tâm lý & cluster short. Nếu đến $120K tương đối nhanh, khả năng breakout $125K cao nhưng vẫn nên chốt phần nữa.
• Runner (20%): $125,000+ hoặc trailing stop. Giữ lại chút vị thế đề phòng phá đỉnh (nếu momentum tiếp diễn mạnh, có thể đạt 125-130K). Đặt trailing stop ví dụ dưới $118K để bảo toàn profit.
• Stop-loss: $106,000 (khoảng -3% từ entry avg). Mức này dưới hỗ trợ $107K. Nếu giá chạm $106K nghĩa là breakdown MA200D, pattern triple bottom fail -> cắt lỗ ngay để tránh thiệt hại lớn.
• Risk:Reward = ~1:3 (3% risk cho ~10% reward). Hợp lý.

Bình luận: Setup này dựa trên kỳ vọng giá giữ vững đáy và bounce tới cạnh trên range, có thể thậm chí breakout. Thích hợp trong base-case scenario. Trader cần linh hoạt: nếu giá lên $115K nhưng có dấu hiệu reject mạnh (như risk high scenario), có thể chốt hết ở Target1 và đảo vị thế short.

SHORT/Hedge Setup (nếu có):
(Phòng tình huống breakdown, hoặc tận dụng cú hồi yếu để bán xuống.)

• Nếu thấy giá hồi yếu lên ~ $114-115K và khối lượng giảm dần, có thể mở short nhỏ như hedge.
• Entry zone: $114,000 – $115,000.
• Điều kiện: RSI bearish divergence khung 1H, funding dương trở lại nhẹ, + tin vĩ mô xấu (ví dụ yield tăng, VIX tăng).
• Size: 10% portfolio (vì ngược trend dài).
• Target: $108,000 (đáy range) – chốt chính. Nếu breakdown, giữ runner tới $100K.
• Stop-loss: $117,000 (vừa trên supply zone). Risk ~2%, reward ~5-7%.

Mục tiêu short này chủ yếu hedge rủi ro cho lệnh long chính. Nếu short fail (giá lên), thì long thắng. Luôn nhớ cắt short nếu breakout xác nhận.

Trailing Stop Strategy:

• Cho Long Setup:
  • Khi giá tăng qua $113K, có thể move stop to breakeven ($110K) – lúc này rủi ro trade = 0.
  • Khi giá đạt Target 1 ($115K), move stop lên khoảng $112K (dưới swing low mới). Vậy nếu giá quay đầu, vẫn giữ được ~2% profit.
  • Nếu giá tiếp tục vượt $117K, trượt stop lên $115K (khóa profit 5%).
  • Đến khi chạm Target 2 ($120K), bán thêm 30%. Với 20% runner còn lại, set trailing stop ~ 3% dưới đỉnh (ví dụ giá cao 121K, stop 117K).
  • Nếu breakout 125K, cứ sau mỗi mức +5% lại nâng trailing stop +3%.
• Cho Short Setup:
  • Nếu giá rớt xuống $110K, dời SL short về entry ($114K) để không lỗ.
  • Khi chạm $108K, chốt một phần, dời SL phần còn lại xuống $111K (đảm bảo thắng).
  • Nếu breakdown $107K, giữ short runner, trailing stop giảm theo MA20 4H.
• Khi giá tăng qua $116K (bullish breakout), đóng hết hedge short chuyển sang thuần long bias.
• Khi giá thủng $105K (bearish breakdown), đóng mọi long, có thể đảo short full.
• Luôn tuân thủ stop – trade hỏng nhỏ lỗ, trade đúng lời lớn: key swing trade.

---

⚡ CHO DAY TRADER / SCALPER

Market Regime tuần tới: Có khả năng chuyển sang Trending (tăng) sau giai đoạn rung lắc sideway. Tuy hiện tại còn trong range, nhưng volume tăng dần cuối tuần, gợi ý sắp có break. Day trader cần chuẩn bị cho cả hai kịch bản:

• Ban đầu tuần có thể Range-bound $108-115K,
• Nhưng khi Fed meeting gần, có thể Volatile chop,
• Sau Fed, khả năng Trending rõ hướng (phải theo momentum).

Nếu TRENDING (Breakout xảy ra):

• Bias: Long nếu breakout lên (trên $116K); Short nếu breakdown dưới $105K.* (Theo scenario base / bear).
• Chiến thuật:
  • Pullback entries: Nếu giá break lên $116K, day trader không nên đuổi xanh lơ, hãy đợi nhịp retest $114-116K (đã kháng cự chuyển hỗ trợ) để vào long nhanh. Dùng khung 15m-1H để bắt cú hồi (ví dụ pin bar 15m tại $116K). Mục tiêu scalp có thể $119K, $122K. Dùng đòn bẩy vừa. Tương tự, nếu breakdown $105K, đợi pullback lên $106-107K (hỗ trợ cũ) để short, target $100K.
  • Breakout trades: Trader kinh nghiệm có thể đặt lệnh breakout khi giá sát ngưỡng: ví dụ buy stop $116.5K (target $120K, SL $114K). Hoặc sell stop $104.5K (target $100K). Nhưng cẩn thận false breakout – nên xác nhận volume.
  • Ride trend: Nếu trend mạnh, dùng EMA8/EMA21 on 15m chart trailing stop; chỉ đóng khi EMA cross ngược.
  • Không bắt đỉnh/đáy trending – cứ thuận xu hướng. “Trend is your friend.”
• Quản lý: Thiết lập daily loss limit, không gồng lỗ ngược trend. Cẩn thận biến động Fed news.

Nếu RANGE-BOUND (Giá đi ngang mức cao-thấp định trước):

• Bias: Mean reversion. Tức canh short gần kháng cự $115K, canh long gần hỗ trợ $109K.
• Chiến thuật:
  • Fade extremes: Khi giá lên $114-115K và có dấu hiệu kiệt (RSI 5m>80, mô hình 2 đỉnh nhỏ, volume cạn), scalp short về mid-range ($112K). Ngược lại khi giá về $109-110K, long lên $113K.
  • Quick profits: Không kỳ vọng breakout, nên chốt lời nhanh 0.5-1% mỗi scalp. Dùng khối lượng lớn hơn trending vì rủi ro thấp (stop ngắn).
  • Indicators: Bollinger Bands (15m) – giá chạm band trên/band dưới = tín hiệu fade. Stochastic oscillator – quá mua/quá bán. Volume profile – vùng POC $112K, trade về đó.
• Quản lý: Range trading cần kỷ luật stop nếu break out range. Ví dụ, short $115K đặt SL $116K (vì breakout fail range). Long $109K SL $108K. Chấp nhận nhiều trade nhỏ lỗ, 1 trade breakout fail lỗ ít, bù cho vài lần thắng nhỏ.

Nếu Volatile chop (biến động nhiều nhưng không xu hướng rõ, hay bấc nến lung tung):

• Bias: Capital preservation. Giai đoạn này (ví dụ trước tin lớn), tốt nhất day trader giảm tần suất trade. Nếu buộc trade, hãy đợi confirm mạnh, không bắt random.
• Chiến thuật:
  • Trade tin: Ví dụ, trong họp Fed, spread sẽ nở, slippage… Nên tránh trade ngay lúc ra tin (20:30 ET). Có thể trade phản ứng sau: nếu nến 5m đầu range >$2000, chờ hướng rõ.
  • Cut noise: Sử dụng timeframe cao hơn (30m-1H) cho ít nhiễu.
  • High volatility scaling: Giảm size xuống 50% bình thường vì biên độ lớn.
  • Stop rộng hơn: Sẵn sàng SL 1-2% nhưng position nhỏ, để không bị quét bấc random.
  • Không revenge trade: Chop dễ gây thua lỗ liên tiếp (hit SL lung tung), nên đặt limit lỗ tối đa ngày, chạm là nghỉ.

Pivot levels tuần: (tham khảo)

• R3: $122,500 – R2: $118,000 – R1: $115,000 – Pivot: $111,300 – S1: $108,000 – S2: $104,500 – S3: $100,000.
  Day trader có thể sử dụng pivot points để định mức. Ví dụ, breakout R1 ($115K) thường hướng tới R2 ($118K). Nếu breakdown S1 ($108K) khả năng tới S2 ($104.5K).

Tóm lại, day trader tuần tới cần linh hoạt: Đầu tuần khả năng range => scalp, cuối tuần tin lớn => trend. Quản trị rủi ro kỹ, đặc biệt trong dịp Fed. Luôn đặt stop – 1-2 sai là out, đừng gỡ gạc mù quáng.

Chúc trading thuận lợi!